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如有新上我網頁的朋友,對投資有興趣的可以點擊右側小說下載"股市投資策略",此一欄目已經輯錄成一本小冊子,並在2007年由"明報出版社"出版,讀完以後再看我的網頁會較易理解前後連貫的意義,謝謝各位 。
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November 10

股市隨筆 ( 1 )

        今天共有三篇網誌,標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」及「小故事大道理 ( 95 )」。
 
        股神畢菲特在去年股市低潮,但雷曼爆煲之前大量投資,雷曼出事以後有人嘲笑他,他當時投資在高盛;富國銀行;通用電氣;瑞士再保險等公司。雷曼出事,當時的投資都有賬面損失,但今年第三季業績表明,所有的投資都有可觀收益,說「價值投資法」已死的理論家,現在啞口無言了。
 
        畢菲特在衍生工具上也賺了很多錢,畢菲特跟另外一位投資家彼得.林區都批評過衍生工具,但那是在80 – 90年代衍生工具推出初期的情形。現在衍生工具種類更多,有不少工具訂價的透明度高,市場大,因此畢菲特本人也大量投資在衍生工具。
 
        不論窩輪跟期指,小投資者還是避之則吉,道理在我這Blog的最初幾篇就已經盡量說明了。

股市隨筆 ( 2 )

        昨天恒指升377點,上證指數升11點。
 
        恒指從10月初低位大約20300上來,上次高點在22600點左右,很可能會略破上次高點,不過恒指已是在波幅的高的一端了。
 
        美國聯儲局明確表示,仍會維持在零息一個較長的時間。美國第一次購房的稅務優惠本來到本月底就屆滿了,現政府已向國會提出延長半年,國會一致通過,所以主要的刺激計劃一如預定仍在繼續。這次百年一遇的大金融災難,可能比上世紀大蕭條更快地復甦,甚至可能比上世紀80年代初的衰退也恢復得快,資訊流傳快,政府較有經驗,都是理由。
 
        歐洲央行關注歐羅太高,它的主要貿易伙伴是美國、中國,美元強不起來,唯有希望人民幣升值,現在國際上要求人民幣升值的壓力是很大的,人民幣很可能明年初就恢復兌美元緩慢升值的政策,對香港是很有利的。再提醒一次,香港市場上有大量美元兌港元的期權合約,以前是穩賺不賠的生意,現在則應提高警覺了,我自己最遲到期的相關合約是明年底,期限更長的合約不再簽了。

小故事大道理 ( 95 )

故事九十五: 好學典範
 
        漢宣帝有一次下了一道詔書要為漢武帝立廟堂,朝中文武大臣眾口一詞,齊聲讚同。大夫夏候勝卻據理反對,承相長史黃霸也支持他,為此兩人雙雙被彈劾入獄,宣帝想治他們死罪。
 
        夏候勝是當時著名的學者,研究「尚書」的專家,好學的黃霸覺得能和這樣一位博學學者朝夕相處是很好機會,獄中無事,正是學習的好機會,於是請求夏候勝,講習「尚書」。
 
        夏候勝聽了不禁苦笑,說道:「你我都是犯下死罪的人,說不定明天就會被推出斬首,還有什麼心思談學問呢?再說學了又有什麼用?」
 
        黃霸誠懇地答道:「孔子說過『朝聞道,夕死可矣』,如果趁活著的時候多學一些東西,死了也不會遺憾,千萬不要浪費活著時的寶貴時間。」
 
        夏候勝覺得黃霸說得也有道理,兩人在獄中就研究「尚書」,三年以後政局發生變化,兩人都獲釋,兩人留下了不少研究「尚書」的著名論文。
November 09

股市隨筆

        今天共有兩篇網誌,標題是「股市隨筆」及「小故事大道理 ( 94 )」。
 
        執筆時又是週六,談談股市中的詐騙行為。
 
        昨天中國的消息,證監會查證並處罰了深圳三位基金經理的「老鼠倉」行為。「老鼠倉」有兩種情形,一是在股價大幅上落時食價,這一類的做法在以前是很多的,電腦對盤交易普遍以後,這一類的做法減少,但也還是存在。另一種情形就是受罰的深圳基金經理,他們將賺錢的基金投資的盤口,轉到自己私人擁用的戶口上,將私人戶口虧本盤口,轉到基金戶口上,有賺是自己的,要賠是公家的。
 
        香港近日也有一華資經紀行受證監會譴責,並有兩位董事被證監會釘牌。在那兩位董事管理的經紀行中,有兩位「客戶」(請注意客戶兩字上有括號) 經常在同一時間買賣法興的窩輪,同一時間同一價格,一沽一買,法興還給每單交易提供佣金,目的是製造虛假成交。該兩位董事受罰是因為沒有管理好公司旗下不正當交易。看到這些消息小投資者應提高警覺。

小故事大道理 ( 94 )

故事九十四: 陳策追騾
 
        南宋時南城地方有個人叫陳策,是一個綢緞商人,有一次在市集上買回一匹騾子,外表健壯有力。
 
        幾天以後,要用這騾子運貨,但鞍子一放上騾背,那騾就暴跳發怒。懂騾子的人都知道,有時會遇上這樣中看不中用的騾子,那毛病就叫「傷鞍」。陳策知道自己受了騙,但他不願意再去騙別人,將那騾子養在鄉下一處農莊裡,做些輕工作。他的兒子卻不以為然,認為不能幹活的騾子不該養著,自己上了當也可以去騙別人,賣了這騾子。但他有些怕父親,瞞著父親去找一個騾販子商量。那騾販子知道陳策的脾氣,就說:「你爸爸知道了肯定會發脾氣!」但陳策的兒子還是堅持要賣,還答應多給仲介費。不幾天這騾販子就把這頭好看,但不中用的騾子賣給外地商人。此事還是給陳策知道了,他騎上了馬就去追這個路過的外地商人,追了兩天,終於追上了。這騾子見了陳策也不走了,陳策就對那商人說這頭騾子是有「傷鞍」的毛病的,自己願意原價買回來。但那商人懷疑陳策是不捨得低價賣了騾,回答說:「傷鞍的騾我也要。」陳策見對方懷疑他,也解釋不清楚,就說:「你要是不要這騾子還是可以找我,我退錢給你。」
 
        兩個月以後,那商人又經過南城,特意來找陳策。陳策準備退錢給他時,那商人感動地說:「我不是來退騾子的,我為你的誠實感動,當時還懷疑你,我太不應該了!」
November 07

股市隨筆

        今天共有四篇網誌,標題是「股市隨筆」,「雜談」,「回應網友 沒有名稱先生」及「小故事大道理 ( 93 )」。
 
        昨天恒指在週四美股大升帶動下升了350點,上海A股也連升5天。
 
        最近利豐 (0494) 將利邦分拆上市,利邦業務是利豐收購回來的,現在略加包裝,加上利豐的品牌名上市,利豐在一買一沽 (上市沽出部份) 之間賺了大錢,又收到業務協同效應。利豐近十幾年高速擴展的模式就是這樣,實行得非常成功。太古集團宣佈將分拆太古地產上市,雖然細節仍未披露,也是趁地產市值在高峰,趁機集資,讓資產值更好地反映在股價中。經濟回穩各種各樣「財技」又紛紛出籠了,祇要大小股東權益平等,則不是壞事。
 
        近來讀了兩份中電的研究報告,中電09年業績受新利潤管制協議影響下跌。又有一個太陽能發展項目3億多港元全數撇賬,這兩個是一次性因素,明年不會再壞。其它在廣西,澳洲及印度的電廠因煤價高,效益不好,相信今年第二季已改善。兩份報告都認為中電維持派息沒有問題,明年跟後年,收益會有大幅增加。寫在這裡,僅供參考。

雜談

        記念鄭念
 
        十一月五日星期四,星島日報國際版頭條有一條消息,「上海生與死」(Life & Death In Shanghai) 的著者鄭念女士在她華盛頓家中病逝,享年94歲。我認識鄭念女士多年,並專程到華盛頓她家中探訪過她。那是三年前的事,近年來她健康日差,因為丈夫英年早逝,女兒在文革中受迫害致死,所以後半生孤獨一人。她是一位令人敬仰的,非常堅強,非常獨特而有文學天才的女人。她的上半生,祇是一個普通的家庭主婦,在倫敦讀大學,結婚,並隨丈夫回國,直到丈夫去世才出來做事。文革中莫明其妙被誣為間諜,在獄中六年,受盡折磨,出獄後才知道自己至愛的女兒,不明不白地受紅衛兵迫害而死。1980年,她離開中國,當時她已經六十五歲,為了訴說心中的不平,為了懷念女兒,她開始寫作「Life & Death In Shanghai」,這本書在1987年出版,是用英文寫作的,文字的優美,沉痛悲憤的感情流露,轟動了英語世界。當年列根總統在白宮國宴,鄭念受邀,就坐在列根的左手位上,西方世界開始明白在中國當年的鐵幕後面發生了什麼事,這本書著者本人曾想寫成中文版,可惜最終也未能完稿。外面書店裡出售的中文版都未經著者認可,而且都是著者不滿意的。
 
        描述當年可怕經歷的書現在已有很多,鄭念的書是其中一本最好的。一位了不起的女人離開我們走了,我十分懷念她。

回應網友 – 沒有名稱先生

        沒有名稱先生:謝謝你的留言。
 
        你的問題先要從公司上市集資,創造大筆「紙上財富」說起。
 
        假定A先生成功經營一家工廠,淨資產一億,但每年盈利5000萬,未上市時P/E祇有兩倍 (很多企業是這樣的)
 
        A先生很能幹,公司達到這樣的規模,夠資格上市了,或投資銀行搞IPOP/E訂為16 (很多企業P/E更高),盈利5000 X 16倍=公司上市市值8億。假定上市股份祇是總股本25%,即可集資2億,A先生仍持有該公司75%市值6億。原來祇值1億的公司,現在增值了8倍!
 
        A先生有位同行朋友B先生,他的公司淨值祇有2000萬,但每年盈利1000萬,不夠資格上市。A先生提出由他的上市公司發行市值8000萬的股份,向B先生收購他的整家公司,B先生知道他的公司淨值祇有2000萬,樂於接受A先生的收購,於是A公司立即變大了,產值同利潤都增加了20%。而由於A公司是以P/E 8倍收購B公司,所以收購後整家公司的P/E下降,如果P/E能回到16倍,則合併B公司後的新公司總市值上升超過20%
 
        以上是簡略描述,你可以明白為何公司爭相上市的奧妙了!
 
                                                                               
 
                                好!

小故事大道理 ( 93 )

故事九十三: 思考的陷阱
 
        著名心算家阿伯特.卡米洛從來沒有失算過。
 
        這一天,他做表演時,有人上台給他出題:「一輔載著283名旅客的火車,駛進車站,有87人下車,65人上車。下一站又下車49人,上車112人。再下一站又下車37人,上車96人。再下一站又下車74人,上車69人。再下一站又下車17人,上車23……。」
 
        那人剛剛問完,心算大師就不屑地回答:「你這樣的問題太簡單了,告訴你此時車上載有X人。」「不」那人攔住他道:「我想問你火車一共停了多少站?」阿伯特.卡米洛呆住了,這個簡單的問題成了他的「滑鐵盧」。
 
        他的失敗是思想方法的「定勢」,總以為別人問的是數字的答案,卻沒有想到別人可以問另一類的問題,所以不能讓你以往的經驗限制你的思考。
November 06

股市隨筆

        今天共有兩篇網誌,標題是「股市隨筆」及「小故事大道理 ( 92 )」。

 

        昨天恒指跌了136點,上證指數連升5天,收3155點。

 

        市場最矚目的是觀察聯儲議息結果,公佈會後申明關於經濟現狀更表樂觀。對於息率走向曾有不少人預測聯儲局會改變措詞,結果是完全沒有任何要加息的暗示,當然是好消息了。美國仍沒有加息的條件,在加息之前聯儲局有很多手段「微調」,收緊銀根,在零息的環境下,企業盈利會上升,最後促成私人企業投資增加,一般認為像第三季增長3.5%這樣的數字,會開始創造新的就業機會。

 

        最近美國有幾個州改選州長,民主黨大敗。奧巴馬做了總統才一年,魅力已經大減,他的形象太社會主義,許多中間選民倒向共和黨。兩黨的民主政制就有這個好處,太左或太右都是不受歡迎的。如果領袖試圖將自己的意願,即使是出發點良好的意願強加於人,都會引起反感。

 

        最近有不少美國的親戚朋友回中國旅遊,途經香港,大家閒聊時都談到今天的中國,年青人幹勁十足。相反,美國年青人則在抱怨政府對自己照顧不週,而美國的累進稅制扼殺了創業精神。新的企業很難積聚資本,美國的活力正在減低。

 
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gerald yimwrote:

老師/各位,

現在有個題目看看各位意見。

現在電動車好像火了,但好多政府是用汽油稅作為用者自付於道路的建設和維修。

如果新的電車是用『家電』來充電,那政府如果做到用者自付呢?

這會有什麼影響呢?

 

Gerald

17 hours ago
Rio Chanwrote:
張老師, 拜讀你的網頁, 令我獲益良多, 令我對於投資的眼界大開, 多謝你.
 
現在希望你可以指教一下本人的一個問題. 本人計劃在一至兩年之後與女友結婚, 想置業, 之前也是不敢入市而錯過低位入市的一群Smile. 我想問張老師對於現在樓市的看法, 對你來看現在是否適當入市的時機(因好似有很多不明朗的因素)或怎樣可以控制入市的風險?
 
多謝.
22 hours ago
arhonwrote:

Elaine

紙黃金的風險主要視乎你的交易對手,即黃金淡倉持有人,若是大銀行,一般不會有問題。不過,若出現特殊或極端的事件,如美元大幅貶值,金價大升逾倍,則市場會面臨大災難,很多交易對手會因資金短缺,出現違約,最後銀行可能要為違約的交易對手責負,如銀行也支持不下,則投資會有面對一定損失。在美國,實物黃金與紙黃金是兩個不同市場,若是買實物黃金,投資者須附加百分之二十作手續費。意見只供參考。

1 day ago
Elainewrote:
張先生, 去年我跟朋友談過金價問題, 當時的金價約略是$8000元左右, 我們都覺得金價只有升不會跌, 所以去年我去銀行開了一個99金存摺戶口, 今年3月和7月都分別入了幾兩金, 早前我看生果日報話 "現時全球紙黃金的合約總額,已增至全球實物黃金的 78倍,絕大部份合約都沒有實物支持,投資者要小心交易對手(銀行或經紀)的違約風險", 我想問一吓買紙黃金是否很危險? 會不會改買實金比較好?
1 day ago
No namewrote:
張先生,我看到香港很多上市公司,包括內地國企,或者外國公司,本來已成立很長的時間,各方面早已營運得十分不錯,但在上市集資後,短短3,4年間,盈利已能數倍增長,如工商銀行及中國人壽,請問上市集資是否對公司發展起到一個十分重要的益處?而又如何令該公司產生如此大的增長?
3 days ago

財經新聞

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