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November 10 股市隨筆 ( 1 ) 今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」及「小故事大道理 ( 95 )」。
股神畢菲特在去年股市低潮，但雷曼爆煲之前大量投資，雷曼出事以後有人嘲笑他，他當時投資在高盛；富國銀行；通用電氣；瑞士再保險等公司。雷曼出事，當時的投資都有賬面損失，但今年第三季業績表明，所有的投資都有可觀收益，說「價值投資法」已死的理論家，現在啞口無言了。
畢菲特在衍生工具上也賺了很多錢，畢菲特跟另外一位投資家彼得．林區都批評過衍生工具，但那是在80 – 90年代衍生工具推出初期的情形。現在衍生工具種類更多，有不少工具訂價的透明度高，市場大，因此畢菲特本人也大量投資在衍生工具。
不論窩輪跟期指，小投資者還是避之則吉，道理在我這Blog的最初幾篇就已經盡量說明了。 股市隨筆 ( 2 ) 昨天恒指升377點，上證指數升11點。
恒指從10月初低位大約20300升上來，上次高點在22600點左右，很可能會略破上次高點，不過恒指已是在波幅的高的一端了。
美國聯儲局明確表示，仍會維持在零息一個較長的時間。美國第一次購房的稅務優惠本來到本月底就屆滿了，現政府已向國會提出延長半年，國會一致通過，所以主要的刺激計劃一如預定仍在繼續。這次百年一遇的大金融災難，可能比上世紀大蕭條更快地復甦，甚至可能比上世紀80年代初的衰退也恢復得快，資訊流傳快，政府較有經驗，都是理由。
歐洲央行關注歐羅太高，它的主要貿易伙伴是美國、中國，美元強不起來，唯有希望人民幣升值，現在國際上要求人民幣升值的壓力是很大的，人民幣很可能明年初就恢復兌美元緩慢升值的政策，對香港是很有利的。再提醒一次，香港市場上有大量美元兌港元的期權合約，以前是穩賺不賠的生意，現在則應提高警覺了，我自己最遲到期的相關合約是明年底，期限更長的合約不再簽了。 小故事大道理 ( 95 )故事九十五： 好學典範
漢宣帝有一次下了一道詔書要為漢武帝立廟堂，朝中文武大臣眾口一詞，齊聲讚同。大夫夏候勝卻據理反對，承相長史黃霸也支持他，為此兩人雙雙被彈劾入獄，宣帝想治他們死罪。
夏候勝是當時著名的學者，研究「尚書」的專家，好學的黃霸覺得能和這樣一位博學學者朝夕相處是很好機會，獄中無事，正是學習的好機會，於是請求夏候勝，講習「尚書」。
夏候勝聽了不禁苦笑，說道：「你我都是犯下死罪的人，說不定明天就會被推出斬首，還有什麼心思談學問呢？再說學了又有什麼用？」
黃霸誠懇地答道：「孔子說過『朝聞道，夕死可矣』，如果趁活著的時候多學一些東西，死了也不會遺憾，千萬不要浪費活著時的寶貴時間。」
夏候勝覺得黃霸說得也有道理，兩人在獄中就研究「尚書」，三年以後政局發生變化，兩人都獲釋，兩人留下了不少研究「尚書」的著名論文。 November 09 股市隨筆 今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「小故事大道理 ( 94 )」。
執筆時又是週六，談談股市中的詐騙行為。
昨天中國的消息，證監會查證並處罰了深圳三位基金經理的「老鼠倉」行為。「老鼠倉」有兩種情形，一是在股價大幅上落時食價，這一類的做法在以前是很多的，電腦對盤交易普遍以後，這一類的做法減少，但也還是存在。另一種情形就是受罰的深圳基金經理，他們將賺錢的基金投資的盤口，轉到自己私人擁用的戶口上，將私人戶口虧本盤口，轉到基金戶口上，有賺是自己的，要賠是公家的。
香港近日也有一華資經紀行受證監會譴責，並有兩位董事被證監會釘牌。在那兩位董事管理的經紀行中，有兩位「客戶」(請注意客戶兩字上有括號) 經常在同一時間買賣法興的窩輪，同一時間同一價格，一沽一買，法興還給每單交易提供佣金，目的是製造虛假成交。該兩位董事受罰是因為沒有管理好公司旗下不正當交易。看到這些消息小投資者應提高警覺。 小故事大道理 ( 94 )故事九十四： 陳策追騾
南宋時南城地方有個人叫陳策，是一個綢緞商人，有一次在市集上買回一匹騾子，外表健壯有力。
幾天以後，要用這騾子運貨，但鞍子一放上騾背，那騾就暴跳發怒。懂騾子的人都知道，有時會遇上這樣中看不中用的騾子，那毛病就叫「傷鞍」。陳策知道自己受了騙，但他不願意再去騙別人，將那騾子養在鄉下一處農莊裡，做些輕工作。他的兒子卻不以為然，認為不能幹活的騾子不該養著，自己上了當也可以去騙別人，賣了這騾子。但他有些怕父親，瞞著父親去找一個騾販子商量。那騾販子知道陳策的脾氣，就說：「你爸爸知道了肯定會發脾氣！」但陳策的兒子還是堅持要賣，還答應多給仲介費。不幾天這騾販子就把這頭好看，但不中用的騾子賣給外地商人。此事還是給陳策知道了，他騎上了馬就去追這個路過的外地商人，追了兩天，終於追上了。這騾子見了陳策也不走了，陳策就對那商人說這頭騾子是有「傷鞍」的毛病的，自己願意原價買回來。但那商人懷疑陳策是不捨得低價賣了騾，回答說：「傷鞍的騾我也要。」陳策見對方懷疑他，也解釋不清楚，就說：「你要是不要這騾子還是可以找我，我退錢給你。」
兩個月以後，那商人又經過南城，特意來找陳策。陳策準備退錢給他時，那商人感動地說：「我不是來退騾子的，我為你的誠實感動，當時還懷疑你，我太不應該了！」 November 07 股市隨筆 今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」，「回應網友 – 沒有名稱先生」及「小故事大道理 ( 93 )」。
昨天恒指在週四美股大升帶動下升了350點，上海A股也連升5天。
最近利豐 (0494) 將利邦分拆上市，利邦業務是利豐收購回來的，現在略加包裝，加上利豐的品牌名上市，利豐在一買一沽 (上市沽出部份) 之間賺了大錢，又收到業務協同效應。利豐近十幾年高速擴展的模式就是這樣，實行得非常成功。太古集團宣佈將分拆太古地產上市，雖然細節仍未披露，也是趁地產市值在高峰，趁機集資，讓資產值更好地反映在股價中。經濟回穩各種各樣「財技」又紛紛出籠了，祇要大小股東權益平等，則不是壞事。
近來讀了兩份中電的研究報告，中電09年業績受新利潤管制協議影響下跌。又有一個太陽能發展項目3億多港元全數撇賬，這兩個是一次性因素，明年不會再壞。其它在廣西，澳洲及印度的電廠因煤價高，效益不好，相信今年第二季已改善。兩份報告都認為中電維持派息沒有問題，明年跟後年，收益會有大幅增加。寫在這裡，僅供參考。 雜談 記念鄭念
十一月五日星期四，星島日報國際版頭條有一條消息，「上海生與死」(Life & Death In Shanghai) 的著者鄭念女士在她華盛頓家中病逝，享年94歲。我認識鄭念女士多年，並專程到華盛頓她家中探訪過她。那是三年前的事，近年來她健康日差，因為丈夫英年早逝，女兒在文革中受迫害致死，所以後半生孤獨一人。她是一位令人敬仰的，非常堅強，非常獨特而有文學天才的女人。她的上半生，祇是一個普通的家庭主婦，在倫敦讀大學，結婚，並隨丈夫回國，直到丈夫去世才出來做事。文革中莫明其妙被誣為間諜，在獄中六年，受盡折磨，出獄後才知道自己至愛的女兒，不明不白地受紅衛兵迫害而死。1980年，她離開中國，當時她已經六十五歲，為了訴說心中的不平，為了懷念女兒，她開始寫作「Life & Death In Shanghai」，這本書在1987年出版，是用英文寫作的，文字的優美，沉痛悲憤的感情流露，轟動了英語世界。當年列根總統在白宮國宴，鄭念受邀，就坐在列根的左手位上，西方世界開始明白在中國當年的鐵幕後面發生了什麼事，這本書著者本人曾想寫成中文版，可惜最終也未能完稿。外面書店裡出售的中文版都未經著者認可，而且都是著者不滿意的。
描述當年可怕經歷的書現在已有很多，鄭念的書是其中一本最好的。一位了不起的女人離開我們走了，我十分懷念她。 回應網友 – 沒有名稱先生 沒有名稱先生：謝謝你的留言。
你的問題先要從公司上市集資，創造大筆「紙上財富」說起。
假定A先生成功經營一家工廠，淨資產一億，但每年盈利5000萬，未上市時P/E祇有兩倍 (很多企業是這樣的)。
A先生很能幹，公司達到這樣的規模，夠資格上市了，或投資銀行搞IPO，P/E訂為16倍 (很多企業P/E更高)，盈利5000萬 X 16倍＝公司上市市值8億。假定上市股份祇是總股本25%，即可集資2億，A先生仍持有該公司75%市值6億。原來祇值1億的公司，現在增值了8倍！
A先生有位同行朋友B先生，他的公司淨值祇有2000萬，但每年盈利1000萬，不夠資格上市。A先生提出由他的上市公司發行市值8000萬的股份，向B先生收購他的整家公司，B先生知道他的公司淨值祇有2000萬，樂於接受A先生的收購，於是A公司立即變大了，產值同利潤都增加了20%。而由於A公司是以P/E 8倍收購B公司，所以收購後整家公司的P/E下降，如果P/E能回到16倍，則合併B公司後的新公司總市值上升超過20%。
以上是簡略描述，你可以明白為何公司爭相上市的奧妙了！
祝
好！ 小故事大道理 ( 93 )故事九十三： 思考的陷阱
著名心算家阿伯特．卡米洛從來沒有失算過。
這一天，他做表演時，有人上台給他出題：「一輔載著283名旅客的火車，駛進車站，有87人下車，65人上車。下一站又下車49人，上車112人。再下一站又下車37人，上車96人。再下一站又下車74人，上車69人。再下一站又下車17人，上車23人……。」
那人剛剛問完，心算大師就不屑地回答：「你這樣的問題太簡單了，告訴你此時車上載有X人。」「不」那人攔住他道：「我想問你火車一共停了多少站？」阿伯特．卡米洛呆住了，這個簡單的問題成了他的「滑鐵盧」。
他的失敗是思想方法的「定勢」，總以為別人問的是數字的答案，卻沒有想到別人可以問另一類的問題，所以不能讓你以往的經驗限制你的思考。 November 06 股市隨筆今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「小故事大道理 ( 92 )」。
昨天恒指跌了136點，上證指數連升5天，收3155點。
市場最矚目的是觀察聯儲議息結果，公佈會後申明關於經濟現狀更表樂觀。對於息率走向曾有不少人預測聯儲局會改變措詞，結果是完全沒有任何要加息的暗示，當然是好消息了。美國仍沒有加息的條件，在加息之前聯儲局有很多手段「微調」，收緊銀根，在零息的環境下，企業盈利會上升，最後促成私人企業投資增加，一般認為像第三季增長3.5%這樣的數字，會開始創造新的就業機會。
最近美國有幾個州改選州長，民主黨大敗。奧巴馬做了總統才一年，魅力已經大減，他的形象太社會主義，許多中間選民倒向共和黨。兩黨的民主政制就有這個好處，太左或太右都是不受歡迎的。如果領袖試圖將自己的意願，即使是出發點良好的意願強加於人，都會引起反感。
最近有不少美國的親戚朋友回中國旅遊，途經香港，大家閒聊時都談到今天的中國，年青人幹勁十足。相反，美國年青人則在抱怨政府對自己照顧不週，而美國的累進稅制扼殺了創業精神。新的企業很難積聚資本，美國的活力正在減低。 小故事大道理 ( 92 )故事九十二： 走不出沙漠
撒哈拉沙漠中有一個小村莊叫比塞爾，那是一塊方圓大約1.5平方公里的綠洲沙漠，從這兒走出沙漠大約需三天的時間，英國皇家院士肯．萊文1826年發現這個地方，那裡的人不知道沙漠之外另有世界，從來沒有當地人離開，也沒有外來的人到來，比塞爾人認為他們就是全世界。
比塞爾人都認為向沙漠中的任何方向走，最後都會回到比塞爾。肯．萊文決心做個試驗，僱了兩頭駱駝，帶了十一天的糧食和水，再僱用一個當地人帶路，不用羅盤，自己拖了一根木棍跟著那個土人身後走。他們走了九個晝夜，最後發現前面有片綠洲，走近了一看，他們回到了比塞爾！
當地人不懂看北斗星定方向，當然更沒有指南針，走在沙漠中就不斷打轉，軌跡像把卷尺一樣，最後回到了中心。
肯．萊文教會了當地人用北極星識別方向，他們向北祇要走3天就見到外面無限的世界。 November 05 股市隨筆 ( 1 ) 今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」及「小故事大道理 ( 91 )」。
股神畢菲特以400多億美元，併購了一家鐵路公司，可謂大手筆了。近兩年來畢菲特一直在投資鐵路股，他的著眼點是油價不斷上漲，將來美國的跨州貨運，將由火車取代現在的貨車，而火車運輸由於被看作夕陽工業，少人注意，因此股價偏低。我相信畢菲特的看法是對的。
畢菲特不看好報業股，以前他在華盛頓郵報有重大權益，既然這麼說，也可能已經套現了，推論下來，傳統的報業、雜誌、出版、電視都未可看好的了，當然也不能一概而論。其中大部份可能業務會漸漸萎縮，但也可能會有一些公司，結合新的互聯網技術生存下來，雖然難度很高，機會也不大。
有一些提供基本需求的公司，也可視作資源股。例如食品股 (豬肉，蔬菜，農產品加工等等)，林業股 (全世界的大林業股都能提供穩定而令人滿意的收益)，這一類公司祇要規模夠大，都是收益穩定成長迅速的公司，但H股中這一類公司仍不熟悉，有一家雨潤食品，我知道該公司去年宰了2500萬頭豬，值得研究一下。 股市隨筆 ( 2 ) 昨天恒指漲了375點，一天跌一天漲，十足上落市格局。上證指數升14點。
廸士尼落戶上海，終於有了宣佈，其實這是很小的事，對經濟沒有什麼影響，又勞煩官員出來講一通。中國夠大，可以容納兩個廸士尼樂園。
美國新流失職位減少到203000個，比預期略多，但此一數字已連續7個月下降，降到單位數的萬個，可以認為美國就業情形穩定下來。
「退市」的擔憂跟經濟好轉的消息成相互影響，股市仍將牛皮很長時間，直至企業盈利改善的實質因素，令P/E下降，那時股市才會有動力重拾升勢。 小故事大道理 ( 91 )故事九十一： 法布爾的有趣實驗
法國博物學家，亨利．法布爾，曾做過一項有趣試驗，他研究的是巡遊毛蟲。
這些毛蟲在樹上排成長長的隊伍前進，有一條帶頭，其餘的跟著。法布爾把一組毛蟲放在一個大花盤的邊沿上，使牠們首尾相接，連接成一圓形，這些毛蟲開始移動，沒有頭也沒有尾。法布爾在隊伍旁邊擺了些食物，但這些毛蟲想得到食物就要解散隊伍，各自行動。
法布爾重複這一試驗很多次，每次一整組的毛蟲都會爬行到筋疲力盡跌落下來，而不會分散開來自找食物！ November 04 股市隨筆 今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 - Gerald」及「小故事大道理 ( 90 )」。
雖然A股昨天上升，上證指數升了37點，而週一美股也升，但昨天港股跌了 380點。昨天亞洲股市普遍下跌，執筆時歐洲股市也跌。全球市場的不安情緒依然存在，憂慮政府退市，憂慮加息，憂慮美國經濟復甦不穩定，道指期貨也跌，這一次的調整仍在繼續。
昨天的新聞中，美國聯儲局的盤房 (代表聯儲局在市場賣買的操作中心) 曝了光。雖然這不是秘密，但消息也很有趣。該盤房在紐約，有員工400多人，是代表聯儲局在市場中跟認可的金融機構，商業機構及大基金交易，將來美國政府的「退市」操作也將通過這裡進行。聯儲局在市場購入財政部債券，銀行債券，「二房」債券及大企業債券，就是向市場注資輸血了。停止購入，就是閂水喉了，向市場沽出早期買入的各類票據，就是「回籠資金」在吸水了。實際操作可能更複雜一些，但大體的原理就是如此，財政部債券大概是不能沽出的，那3000億就是政府欠聯儲局的了，很有趣？是不是。其它債券要沽出，一是要有買家，二是不能推高市場利率。如果推高市場利率，聯儲局手中的債券就沽不出去或要蝕本沽出，如何「退市」也不是容易的事。
美國的樓市見底反彈。工業生產又再擴張，新增職位流失大約會跌到170000。基本上經濟是在好轉，股市有波動是很正常的，政府「退市」也會見一步行一步，穩定市場為前提，所以「有調整，不會有危機」，大概可以這麼看。 回應網友 – Gerald Gerald：謝謝你的留言。
理財的原則是善用你手中的每一分錢。
現在供樓的利息那麼低，將現金去還按揭似乎不合算。明年即使開始加息，也不會一下子加三厘、五厘，祇會0.25厘，最多0.5厘慢慢加，低息時間會維持很久，所以供樓負擔也不會突然增加太多。
有現金結餘，極保守的，可以買中華電力，中電今年是跟政府新定合約的第一年，所以宣佈的業績可能難看一些，但它絕對有維持派息的能力，以現價計，利息收入近5厘，中電股價今年不太理想，但明年、後年可以看到它的業績有增長，不但穩收利息，而且可能可以賺到股價。
再進取一些，趁調整買工商、中銀、建設都不錯，大約有三厘息，未來一年裡再升10%機會很高。
你描述的情形，是財政很穩定的一個家庭的情形，相信令很多人羨慕。
祝
好！ 小故事大道理 ( 90 )故事九十： 把火腿末端切下來
查理的媽媽叫他到商店買火腿，他買回來後媽媽就對他說：「查理，把火腿的末端切下來！」查理奇怪地問媽媽：「為什麼要把火腿末端切下來？」
媽媽說：「你外婆就是這麼做的，這就是理由。」此時外婆正好來訪，查理就問外婆：「外婆，為什麼你總是切下火腿的末端？」外婆答道：「我媽媽也是這樣做，我是跟她學的。」
好奇的查理決定拜訪曾外婆，問清楚買了火腿為什麼要切去它的末端？
曾外祖母聽後笑了，她說：「我們年青時，家裡的烤爐都比較小，放不下整條火腿，所以要切去一段，現在的烤爐更大了，其實不用切短火腿了呀！」 November 03 股市隨筆 今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「小故事大道理 ( 89 )」。
週五美股「無緣無故」跌了250點，開市A股及港股也下跌，但A股很快強力反彈。上證指數收市升了80點，港股也跟住反彈，收市跌幅收窄到132點。A股成交3000多億，港股成交也有650億。執筆時由於美國二手樓銷售在10月上升6.1%，而製造業指數為55.7，比預期的53點高很多，說明美國的製造業正在擴張，好消息令道指升137點。
現在還有超級淡友，在預告兩次觸底，指數再跌30%。我相信大淡友都是理論家，其實自己並不在市場中，如果身在市場中，你必需行動，看得那麼淡祇能去沽空，早就被市場淘汰了。
股市急升的一段時間過去了，七月份以後是一浪高於一浪，慢慢向上，這樣的趨勢會維持很長時間，投資者手中不能沒有股票，揸住優質股，經驗較少的，可以長線持有，較有經驗的可以用一半資金高沽低買，現在的市勢，即使在調整市中買了一些貨，大市再跌，也不需太擔心，股價會升回來的。 小故事大道理 ( 89 )故事八十九： 一輛別克汽車
奧利佛的父親，在紐約證券交易所做一個職員，一家生活清貧，但母親勤儉持家，日子還過得去，但買不起汽車。
奧利佛父親有一位客戶，叫吉米，是位億萬富豪，家裡有十幾輛車，兩個司機。
一次「別克轎車」發行彩票，抽中的可得新款別克一架。奧利彿的父親去買彩票，電話中吉米托他父親代買一張。開獎的時候，奧利佛父親買的彩票中獎了，奧利佛歡天喜地衝回家裡，他衝上去擁抱父親，祝賀他中獎時，卻發現父親並不那麼高興。原來父親當天用自己的錢，用自己的名字買了兩張獎券，而在其中一張獎券上用手指甲做了個記號，表示這是替客戶吉米買的，而中獎的正是這張獎券，吉米也早已將此事忘了。在當天吃晚飯以前，奧利彿聽到他父親跟吉米通電話，告訴他獎券中獎了！ November 02 股市隨筆 今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「雜談」，「回應網友 – Mr. Tsang」及「小故事大道理 ( 88 )」。
執筆時又是星期六了，而且十月將要過去，概嘆時光流逝之快。
道指週五「無緣無故」跌了250點，市場解釋是憂慮消費者收入減少，消費意欲低，消費者收入僅減少了0.1%百分點，而且時有起伏也是常有的事，用來解釋市場大跌有些牽強。
總之美股已在高位，既然上不去，就會掉下來，市場需要波動。
銀行、金融股跌得很多，說穿了市場對歐美大銀行如何估值分歧很大，表面上很風光，但賬簿背後似乎隱藏著很多東西。
歐美銀行不但靠政府援救才生存下來，又靠政府零息貸款賺大錢，現在非但不將錢貸給中小企，反而要大派花紅，美國政府已有監管金融業高層薪酬及花紅的專門機構，歐洲英國也在採取措施，這次應該是認真的，將來成億成億地分花紅應該見不到了，但道高一尺魔高一丈，那些「高管」一樣玩得出新花樣來。 |
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