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6月30日 股市隨筆 今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – Conservative Girl」及「厚黑學 ( 46 )」。
很快6月份又過去了，09年已經過去了一半。
昨天恒指跌了71點，原有不少專家猜測好友會在半年結時抬高恒指，結果也是平平穩穩。上證指數昨天又漲，收2975點，跟去年最低點1600點比漲了86%。近兩天有一些數字出來，說是近半年六萬億的信貸有若干若干去了股市及樓市，成了投機資金，其實這是意料中事。政府也許也希望股市、樓市升，產生一種財富效應，提升經濟，但是現在提出這一問題來令人聯想到是不是為略為收緊一些信貸造勢？現在中央政府也許還是按照原訂的節奏推出救市資金，但地方政府大量項目趁機上馬，是否會造成過熱？信貸每月萬億也難以為繼，所以中國政府收縮一下銀根是很可能的。如果如此，股市就會下跌，調整一下，也不是壞事。。港股如果沒有「半直通車」的消息，也祇是跟著外圍走，香港由於資金充裕，調整幅度也不會太大。
去年年底例旺的情形被打破了，今年看起來第四季度極有可能再展新浪。 回應網友 – Conservative Girl： Conservative Girl：
非常高興看到你的留言，有一種老朋友重逢的感覺，又為你已經置業而高興，應該祝賀你，有了自己的物業那感覺是非常好的。我是二十五年前才買入第一個自住的物業，那種欣喜的心情直到今天依然清楚地記得。
依我的看法，香港樓市並沒有泡沫，說樓市有泡沫，至少要有兩個現象。一個是樓價升得太高，超過了普通人能負擔的水平。現在的樓價，供樓的負擔指數 (供樓支出佔家庭總收入的比例) 大約是30%，是在合理偏低的水平。另一個有泡沫的現象，就是供求關係失衡。如有大量樓宇落成，而吸納量跟不上，樓價也會跌，現在新樓供應量一年比一年少，當然談不上泡沫了，所以不必太擔心。
香港經濟近幾年來增速慢慢放緩，新移民的增加也在減慢，未來可見的歲月裡，這種趨勢還會繼續。市場早已對此做出反應，地產商大幅減慢了建新樓的速度，樓價沒有大幅下跌的理由。如果這次美歐日的救市資金，能及時地在經濟復甦時回收，通脹仍將受控，樓價將以溫和的增幅，逐年向上。如果各國的救市資金造成貨幣貶值，兩、三年後會有嚴重通脹出現，屆時作為實質資產的房地產，價格將會大漲。
再一次祝賀你遷入新居。
祝
好！ 厚黑學 ( 46 ) 「厚黑叢話 ( 13 )」
我在高等學堂的時候，許多同鄉同學都參加同盟會，有個朋友，名叫張列五，曾對我說：「將來我們起事，定要派你帶一支兵。」我聽了非常高興，心想，古來當英雄豪傑，必定有個秘訣，因把歷史上的事彙集攏來，用歸納法，搜求他的秘訣。經過許久，茫無所得。宣統二年，我當富順中學監督 (其時校長名曰監督)，有一夜，睡在監督室中，偶想到曹操、劉備、孫權幾個人物，不禁搥床而起曰：「得之矣，得之矣，古之所謂英雄豪傑者，不外面厚心黑而已！」
觸類旁通，頭頭是道，一部二十四史，都可一以貫之。那一夜我終夜未眠，心中非常偷快，儼如王陽明在龍場驛大徹大悟，發明格物致知之理一樣。…… (待續) 6月29日 厚黑學 ( 45 ) 「厚黑叢話 ( 12 )」
池永先生的說話，恰與宗吾兩字冥合，於我印象很深，於我發明厚黑學有很大影響。我近來讀報，看到日本二字就覺刺眼，日本人的名字都覺得討厭，獨對池永先生，我始終敬佩。
池永先生教理化數學，開如即講水素酸素，我就用「引而出之」的方法，在腦中搜索、走路、吃飯、睡覺都在想，看還可以引出點新鮮東西否？哪知此種工作等如王陽明之格竹子，思索許久茫無所得，於是廢然思返。
有一次在成都「學道街」買了一部莊子，雷民心見了，詫異道：「你買這書來做什麼？」我說：「雷民心，科學這東西，你我今生還有希望嗎？它是茫茫大海，在學堂中充其量祇能學點人云亦云的所謂知識，等兒孫輩再來研究算了，因此我打算仍在中國的古書中尋條路來走。」他聽了這話，也同聲嘆息。…… (待續) 6月27日 股市隨筆 ( 1 ) 今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」及「厚黑學 ( 44 )」。
恒指昨天又升了325點，收18600點。雖然隔夜美股大升，但日經指數祇升了81點，A股上證指數祇升了3點，獨是港股升幅大，這跟粵港股市打通的「半直通車」計劃也許有關的。昨天信報社論也將在廣東買賣港股稱作「半直通車」是一種巧合，如果此事落實，當然大大有利港股，應因為大多數A – H股兩地上市的股份H股股價低一些，水向低處流，有「水」流進來，股價自然升上去了。
中國人壽最近在A股市場上升，國內幾家大券商都給予中國人壽「買入」評級給中國平安「持有」評級。有消息說北京政府有意在部份農村城鎮試行強制投保，細節尚不清楚，如果實行當然大大有利保險行業，淨從業務層面看，保險業仍在高速成長。今年股市升，息率降，有利於保險業，而A股IPO重啟也有利保險業，因為大企業上市配售，保險公司一定有份額，僅僅上月外資減持認購建行股份 (4.20港元/股)，中人壽已經賺了三十多億了，廣發證券給中人壽的一年目標價是RMB35.56元。 股市隨筆 ( 2 ) 談新股認購
近日新股上市又回暖，最近上市三、四隻新股申請者都有錢賺。
但申請新股不是沒有風險的，質素好的新股，定價合理的新股，大家搶著要，要配售，未必買得到，或者買到少少，花了一番功夫所賺不多。質素不夠好，訂價又太高的股票，如果你以為一定會超額認購，為增加配售數量而超額申請，屆時如認購不足，你要全數認購，風險很大。
不少上市公司規模不大，業績也不夠好，但為了上市谷大銷售，谷大利潤，上市的那一刻是該公司最輝煌的一刻，上市以後就無以為繼。這樣的例子不是少數，以數量來計，恐怕是上市公司中的大多數，一百家上市公司，恐怕不到十家是上市以後業務持續增長，帶給股東利益的。申請新股要事先研究清楚，不能以為申請到新股必賺。 厚黑學 ( 44 ) 「厚黑叢話 ( 11 )」
及人高等學堂，第一次上講堂，日本教習池永先生演說道：「操學問，全靠自己，不能靠老師。教育一詞，在英文為『Education』，照字義是引出之意。世間一切學問，俱是我腦中所有，教師不過『引至使出』而已，並不是拿一種學問來，塞入學生腦內。如果學問是教師給學生的，則是等如此桶水傾入彼桶水，只有越傾越少，學生祇有不如先生的。而學生每每有勝過先生者，即是由於學問是各人腦中固有的原因，腦如一個囊，中貯許多物，教師把囊口打開，學生自己伸手去取就是了。」…… (待續)
6月26日 股市隨筆 今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – Jack 及 Mai」及「厚黑學 ( 43 )」。
香港時間昨天晚上聯儲局公開會議發表了報告，認為衰退已在舒緩，聯儲局保持息率0 – 0.25厘之間不變，並會維持一段時間。而三月份宣佈的救市計劃，購買財政部債券及按揭債券一萬三千五百億將按計劃執行。但聯儲局在報告中刪掉了一句，不再提及通縮是個威脅。美股本來升了102點，但市場因為聯儲局不提通縮威脅，就理解為聯儲局更重視通賬威脅，有可能因此收緊銀根，所以收市倒跌。但聯儲局的聲明是中性的，明言救市資金照原計劃繼續注入市場，市場反應仍是中性偏好的。
來到亞洲市場，資金仍在流入香港。又提出了廣東開放港股買賣的可能性，先讓人民幣跟港幣創造一個可自由兌換的模式。在公開論壇上任局長跟廣東省最高級的負責財金事務的官員同一口徑說話，不是隨便說說的，這又是一次「直通車」計劃的翻版。昨天港股大漲極可能是與此有關的。 回應網友 – Jack Jack：謝謝你的留言。
恒指平均P/E報紙上每天都有數據，那是將所有成份股盈利除以所有成份股平均價所得，正常的市況下，此一數值大約在13-16倍之間，低於此值可認為股市偏低，高於此值可認為股市偏高。
歷史上P/E可以低至7-8倍，也曾高到20多倍，單單看P/E很難決定某股是否值得買或不值得買，要考慮公司的規模，行業的性質，有無獨享的專利地位等等等等。
你四月份入市很正確，現在的市況應該是有波動，但大方向向上。
意見僅供參考。
祝
好！ 回應網友 – Mai Mai：謝謝你的留言。
投資銀行的研究部門，有時配合自己銀行的部署，唱好或唱淡某隻股票，以前是經常發生的事，後來美國政府證監委決定，各投行的研究部要各自獨立於銀行之外，現在在表面上結構都己改過，研究部不再從屬於銀行，實際上是否還是打通了一起謀？我看是難免的。
對於研究報告並無監管，祇是撰寫報告的人要符合資格，又要申報有否利益相關，實際上是撰寫報告的人要自律，說真話，建立自己的公信力和知名度，在利益引誘之時能否保持客觀公正說實話，祇有天知道了。
意見僅供參考。
祝
好！ 厚黑學 ( 43 ) 「厚黑叢話 ( 10 )」
世間很多學問我不講，偏要講厚黑學，許多人都很詫異，我可把原委說明。我本是孔子信徒，小的時候，父親與我命的名，我嫌它不好，且「禮記」上孔子說：「儒有今人與居，古人與稽，今世行之，後世以為楷。」就自己改名世楷，字宗儒，表示信從孔子之意。光緒癸卯年冬，四川高地學堂開堂，我從自流井赴成都，與友人雷聾皆同路，每日步行百里，途中無事，縱談時局，並尋些經史來討論。聾皆有他的感想，就改字鐵崖。我覺得儒教不能滿我心意，心想與其宗孔子，不如宗我自己，因改字宗吾。這宗吾二字，是我思想獨立的旗幟。今年歲在乙亥，不覺已整整的三十二年了，自從改字宗吾後，讀一切經史，覺得破綻百出，是為發明厚黑學的起點。…… (待續) 6月25日 股市隨筆 ( 1 ) 今天共有四篇網誌，標題題「股市隨筆 ( 1 – 2 )」，「回應網友 - Gerald」及「厚黑學 ( 42 )」。
昨天加拿大政府證監會正式譴責宏利保險，在去年的股災中沒有充份披露公司承受的風險，這是很委婉的說法，其實就是沒有老實公開資訊，報假賬，宏利股價大跌，究竟什麼問題，至今宏利的投資者仍不清楚。可以想像一下，像這樣歷史悠久的大公司，受政府嚴密監管的，仍發生這樣的事，那其它成百成千的中小上市公司，值得信賴的程度有多高呢？所以我基本上不會買二、三線的公司股票，一個很主要的原因就是不敢相信這些公司董事會的誠信，我們說小投資者跟大戶的資訊不平等，就是指小投資者所知公司內情遠遠比不上董事會內主事的人，要避開欺騙的陷阱，最好的方法就是不買他們的股票。 股市隨筆 ( 2 ) 昨天恒指升了353點，幾乎在全日最高位收市。A股又升，略一調整資金又急不及待追貨，現在幾乎全世界的股票分析家都在預期將要有一次「像樣」的調整要來，這樣的調整最合理的預期是六月尾半年結以後，在第三季度發生。港股最低可能調整到16000 -16500點，這樣的預期在四月中旬就已經有人提出來了，但五月沒有「窮」，六月也沒有「絕」。去年的股市很特別，今年的股市也很特別，像上週至週二，股市調整了8.5%，算不算已經調整過了？實際上是沒有人能正確回答這問題的，現在的情形是不能看的太淡，手中至少要有50%的貨，其它的50%資金實行「高沽低買」。
美國公佈了耐用品訂單數字升1.8%，比預期要好得多。二手房屋銷售已經連續三個月上升，五月份大約有1/3的二手銷售是銀行收回的斷供樓，所以樓價依然下跌，但是要消化未售出樓宇的時間，從10.5個月降到了9.5個月，房屋經紀協會認為樓市已經見底了。
聯儲局三月時推出了1萬2千億救市計劃，其中買財政部債券3000億，迄今已買了1775億，買房屋及各類信貸債券預計是9500億，迄今已買了4560億，大量資金入市，已經產生作用，貝南奇預測衰退到年底結束，但許多經濟學家預測，由於政府行動迅速，今年第三季衰退就可能見底，第四季可見溫和增長。
聯儲局正在開的議息會議很重要，但相信不會有收緊銀根的暗示，甚至有人認為前些天世界銀行的悲觀預測，是讓聯儲局有理由表示繼續進行刺激經濟的計劃，如果聯儲局消除市場對加息及收緊銀根的疑慮，股市還可能進一步向好。
貝南克的任期就要期滿了，市場認為他會獲連任。這個人在去年三月至九月犯了很多錯，但危機發生後一系列的舉措還是很果斷及很有效的，所以獲連任的機會很大。 回應網友 – Gerald Gerald：
非常高興看到你的留言。
現在又是你的事業的一個新起點，預祝你工作順利，同事關係融洽，老闆也賞識你，從此一帆風順！
看起來似乎你大部份時間在國內，要體諒你太太在香港又要工作，又要帶孩子的辛苦，多打些電話回家，有可能盡量想辦法多回香港，跟家人團聚。
祝
好！ 厚黑學 ( 42 ) 「厚黑叢話 ( 9 )」
厚黑學這門學問，等於學拳術，要學就要學精，否則不如不學，安分守己，還免得挨打。若僅僅學得一兩手，甚或拳師的門也沒拜過，祇遠遠望見有人在學拳術，自己就出手伸腳要打人，焉得不為人痛打？你想，項羽坑降卒二十萬，其心可謂黑了，而我的書上還說他黑字欠了研究，宜其失敗。呂后私通審食其，劉邦佯為不知，後人詩曰：「果然公大度，容得辟陽君。」面皮厚到這樣，於厚字還是缺研究，韓信求封齊王時，若非他人從旁指點 (註) 幾乎失敗，厚黑學有這樣精深，僅僅聽見這個名字就去實行，我可以說，越厚越失敗。
(註) ：本書中多次提到這個典故，故事是這樣的：
當時韓信領大軍轉戰在外，收復了山東全境。韓信派使者來見劉邦，要求封給他「假齊王」的封號。劉邦一聽怒不可當，正要發作，謀士張良坐在他身旁，用腳去踹劉邦的腳。劉邦忽然醒悟，如果自己發怒，韓信大可以自立為王，從此不聽號令，此時必需用恩惠去寵絡他，於是佯怒曰：「大丈夫為人，為什麼要做『假齊王』？我此刻就下令，封韓將軍為『齊王』。」使者回報，韓信很高興，死心塌地為劉邦南征北戰，最後垓下一役擊敗項羽。但劉邦卻從此以後對韓信起疑，漢朝定鼎之後，韓信被封在南方楚地，也是不讓他的軍隊接近中央，最後劉邦以巡狩雲蒙為名，請韓信來朝見，就在車前捉住了韓信，最後韓信被劉邦所殺。…… (待續) 6月24日 股市隨筆 今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「厚黑學 ( 41 )」。
由於世界銀行發表了相當悲觀的經濟預測，將未來一年環球的經濟從三月份時的預測收縮1.7%調整到收縮2.9%，因此美股大跌了200點，美股需要調整，這是市場一致的看法了。
美股跌了200點以後，亞洲的投資者屏息以待，日經指數跌了2.8%，恒指跌了2.89%，521點，收17538點。A股無起跌，內銀股在上海更是大幅上升，似乎沒有危機的氣氛。昨天下午歐洲開市，匯豐在倫敦已上升，道指期貨也上升。
恒指在6月12日升到近期高點19161，到昨天已跌了1623點，大約8.5%。現在是相當敏感的時刻，回升跟進一步調整的機會大約是差不多了，進取一些的投資者可以考慮分注買入，就像當初在17000點附近分注沽出一樣倒過來做，股市大方向將會向上。如果相信這個前提買貴了一時吃虧一些也不怕，除非再有意想不到的壞消息出現，除非市場出現一種危機的感覺，否則總的策略應是趁低吸納。在一個快速波動的市場中，不要對你的經紀限價買賣，照市價完成買賣就是成功，限價往往失去了機會。
寫到這裡我自問是不是太樂觀了一些？自從匯豐供股以後，我的Blog較多地提到我對股市的猜測，雖然是我心中所想，但以前是盡量避免的，因為短期股市難測，猜錯怕誤導朋友們。匯豐供股以後，我發現原來96%的小投資者，雖然喜歡聽別人的股市評論，但實際上都是自有主見，不跟著做的，寫Blog大膽了許多。如果我的猜測有55%是正確的，應該對朋友們就有些幫助，也是自我幽默一下吧？希望努力將成功率更提高一些。 厚黑學 ( 41 ) 「厚黑叢話 ( 8 )」
有人批評我「厚黑叢話」雜亂無章，而真正有志學者，應從這雜亂無章中研究一個頭緒來，第一步加以閱讀，第二步加以編纂，使之成為教科書，此道就大行了。而分門別類，挨一挨二的講，乃是門生子弟的任務，不是我的任務。
我心中有種種見解，不知究竟對不對，特寫出來，請諸君指駁，指駁越嚴，我越是歡迎。我重在解釋我胸中疑團，並不是想獨創異說。諸君有指駁的文字，在報上發表的，我總是仔細地研究，認為指駁得對的，自己修改了即是，認為不對的，我也不同辯，免至成為打筆墨官司，有失研究問題態度。我是主張思想獨立的人，我的心坎上，絕不受任何人壓制，同時，我也尊重他人思想之獨立，所以駁詰我的文字，不作回辯，我倡的厚黑史觀、厚黑哲理如果被人推翻，我就把厚黑教主的位子讓他當。…… (待續) 6月23日 股市隨筆 今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「關心時事」及「厚黑學 ( 40 )」。
昨天恒指升了138點，收18059。A股微升，美國道指期貨微跌。
本港某有影響力的股評家，每週一次將「日記」改成了「週記」，在昨天的「週記」中提及「美股大反彈唔係牛市開始」，他指出「不要忘記1930年5月至1932年7月道指再回落60%」，如果真是發生這樣的情形，恒指正好跌到7000點。
股市無一定準則可言，每天大家都在「估」，任何情形都可能發生，但心中存了這樣的恐懼，還敢入市投資嗎？我現在漸漸明白，有些「專家」是祇分析，自己不投資的，抱著這樣心態怎麼能投資呢？
1929到1932年的危機發生在80年前，當時的政府不懂處理經濟危機，當時經濟體內儲備薄弱，當時的科技遠比現在落後，當時也沒有像金磚四國這樣的新興經濟體，將1930年的數據搬到今天來比較，真不知道有什麼意義？
真正的投資者要有一個樂觀的心態和一個謹慎的心理，我是相信衰退以後會來一個復甦，中國經濟嚴格來說，並沒有進入衰退，美歐經濟受創很重，但市場也相信最壞的情形已過去。
美國房地產見底，失業率好轉，經濟重趨活躍祇是遲早的事，去槓桿化的高潮亦已過去，斬倉逼倉的情形不大可能重現，為什麼那麼悲觀呢？即使真的再有危機出現，何不在反彈市中先賺到錢？待危機出現時再沽貨減持，也來得及。
我在去年也損失不少，現在已漸漸收復失地，去年是「百年一遇的金融大災難」，去年的市場情形是難得見到的，很難相信今年會再來一次。
我基本上是偏向樂觀的性格，股市有10-15%的調整是隨時可能發生的，但再跌60%？似乎難以置信。 關心時事 伊朗局勢
伊朗這一次總統選舉由「保守派」的上任總統內賈德跟「改革派」的穆薩維競爭，大概穆薩維的擁護者很多，民眾的感覺是穆薩維贏了，但公佈的結果是內賈德得票超過60%，因此民眾嘩然，引發強烈的街頭抗議。
穆薩維背後有前總統拉夫桑賈尼及其它一些在伊朗政台舉足輕重的人物，但內賈德背後是現在的伊朗的最高精神領袖，現在掌握實權的宗教領袖霍梅內伊。
伊朗的政制是很特別的，有議會和總統，議員和總統都是經過普選出來的，這是「共和政制」，但是在總統和議會之上，有最高憲法監察委員會及其執行機構，有一個最高領袖，那是由伊斯蘭教士組成的一個握有實權的政體，議會和總統祇是木偶人，要聽命行事的，實際上是宗教領袖掌權，是一個神權制度。
伊朗跟西方，特別是跟歐洲，在歷史上有很深的聯系。有些像土耳其，受西方教育的精英很多，他們在社會上也很有勢力，而且伊朗社會上有強大的中產階級，不滿現在的教士治國的體制。文中提及的拉夫桑賈尼，穆薩維及一些大的阿亞圖拉 (類似於天主教中的主教一職的神職人員) ，本來都是支持霍梅尼，推翻了巴列維皇朝，創建今天政教合一體制的極保守的人，但經過了二十多年，建制中最高層的成員中出現了分裂，並不全是權力爭鬥，而是關係到伊朗政體，究竟是以「宗教治國」還是以「共和立國」的制度之爭。
平民要爭取政治的主導權，保守勢力則盡力維持現狀，社會就會動盪不安，即使這一次的事件給鎮壓下去，但社會的蛻變仍在繼續，進步的力量最終會佔上風。
厚黑學 ( 40 ) 「厚黑叢話 ( 7 )」
寫文字全是興趣，興趣來了，如兔起鶻落，稍縱即逝。我寫文章的時候，引用某事或某種學說，而案頭適無此書，就效蘇東坡「想當然耳」的辦法，依稀恍惚地寫去，免打斷興趣。寫此類文字與講考據不同，乃是心中有一種見解，平空白地，無從說起，只好借點事物來說，引用某事來說，猶如使用傢伙一般，若無典故可用，就杜撰一個來用，也無不可。
莊子寓言，是他胸中有一種見解，特借鯤鵬野馬、漁父盜跖以寫之，祇求將胸中所見達出。至鯤鵬野馬，是否有此物，漁父盜跖是否有其人，皆非所問。胸中所見者，主人也。鯤鵬野馬、漁父盜跖皆寓舍也。孟子曰：「說詩者不以文害辭，不以辭害意，以意逆志，是為得之。」讀詩當如此，讀莊子當如此，讀厚黑亦當如此。…… (待續) |
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