Ken 的个人资料DPZ Blog ...照片日志列表更多  |  工具 帮助 |
|
|
3月31日 股市中各類股份的分析：再談巨型石油股 ( 2 ) 正像上文提及，今天要全線切入石油業，已成了一件不可能的事，一家新公司，就算有幾百億的資金，也祇能收購一家地區性的，中小型的油公司，影響不到那些巨型油企的業務，也就是說這個市場很少競爭是寡頭壟斷的，市場保證油公司可以獲得確保的利潤。
很多人以為石油價格直接影響油公司股價，這個看法實際上是不準確的。油價漲的時候，油公司股價固然漲，但油價跌的時候，油公司股價跌得不多。去年 (2006年) 油價曾高達78美元/桶，當時埃索美孚的股價到過78美元/股，現在 (2007.2.24) 油價是60美元/桶，比高峰跌了百分之二十三，但埃索美孚的股價為75.22美元/股，才跌了不到4%，所以石油公司不同於黃金，鐵礦等資源股，它的股價相對來說是很穩定的，應該將巨型油企看成是綜合企業。
我這裡說到的是巨型油公司，巨型油公司可以說是投資者的一個好目標。我在十多年前，就檢視過上文曾提及的所有巨型油企過往股價的走勢圖，並發現它們的走勢曲線幾乎都是一樣的：穩定地上升。這些巨型油股的股價，祇在利率高企，經濟衰退的年份，才略為下跌。一方面可能是經濟衰退減少了油品的需求，另一個重要原因，我猜測是因為政府長債息率高企，資金都流向債市了。我想再提一次，冠以「石油」字樣的公司是很多的，有許多祇在從勘探至零售這長長的鏈中的某一環節活動，那些公司跟我提及的石油巨企是不同的，他們的經營所遇到的競爭要大得多，所冒的風險也大得多，不是專家的話，也不容易辨別那些公司的好壞，小投資者還是免沾手為好。 3月30日 股市中各類股份的分析：第一類我愛好的股份－巨型石油公司 ( 1 ) 巨型石油公司，我自己給的標準是：資本額在1000億美元以上，業務跨越石油工業的上、中、下游。
這樣的公司，在美國大約有四至五家，在歐洲也有四、五家，在俄羅斯有兩、三家，在中國也有兩家，即：中石油 (Ｈ股 0857)，中石化 (Ｈ股 0386)。
冠有「石油」兩字的公司是非常多的，但符合巨型石油公司概念的公司，正如上述，真是屈指可數。
石油從勘查、鑽探、開採、儲運、煉制、儲運，一直到成品分銷，有多個環節，巨型的石油公司，業務覆蓋了所有的環節，他們在每一個環節上都可獲利。事實上，石油業不但是一個資本密集的行業，又由於，採油，輸送管道的舖設，煉油廠的興建等等，牽涉大量的政府特許，所以這又是一個有經營專利的行業，事實上全世界的石油市場是被少數巨型油企瓜分了的。
一百多年前，美國的老羅斯福擔任總統時，曾引用反壟斷法，將著名的美國財閥洛克菲勒名下的「標準石油公司」一分為七家公司，這些公司今天仍主宰著美國的石油市場。期間曾發生過企業收購合併，但你聽說過巨型油企倒閉的故事嗎？我從沒有聽到過！這使我想起了著名投資家彼得．林區的話。他說：「我最喜歡簡單的，白痴都能經營的公司，因為任何一家公司都有可能有一天由一個白痴來經營！」這句話太妙了！充滿哲理。當我讀到他的這句話的時候，我就想到了巨型油企，也許巨型油企由一個白痴來經營還是無損它的營利能力。 3月29日 自己投資，不必假手於基金 ( 2 ) 我們再看一看，一般基金的表現怎麼樣？已經有大量的統計資料告訴我們，80%的基金回報率，祇比相關市場的指數略高1∼2個百分點，剩下那20%，大部份表現輸給指數，出類拔萃，優於其它的基金的基金幾乎是一個都沒有！
小投資者如果看好香港市場，可以買香港的大藍籌或有專營概念的股票，如果看好大陸市場，可以買國企、紅籌中的大藍籌，甚至於如果你看好黃金，可以自行去買藍籌的金礦股，你的投資回報率一定高於相關基金！
我在這裡想再強調一點，我在以上的BLOG裡多次提及，我們小投資者，投資額有限，這反而是我們的一種優勢，股市癲狂時或有危機發生時，我們可以沽清股票，手持現金，等待下一個機會。而基金經理做不到，受相關的基金條例的約束，即使明知跌市在眼前，基金經理祇能作有限度的規避，在跌市中基金的損失比我們散戶損失更大。如果你投資在基金中，輸了錢你還要付出管理費！當你想贖回基金時，要按照基金的審計結果付錢給你，而那是否公道？也祇有天知道！為什麼不自己操盤呢？你祇要謹守一些準則，懂得衡量時機，你一 定可以做得比基金經理更好！ 3月28日 自己投資，不必假手於基金 ( 1 )市場上基金很多，其中多數是股票投資有關的基金，有些人手中有大量閒置資金，但沒有時間去管理和運用這筆錢，當然會交由基金去管理，也有很多時候企業或社會團體有大量閒置資金，但相關的管理人不願意承擔投資風險，交給基金去管理，成績好當然管理人有功，因為他找到了好的基金管理人，成績不好，也不是他的責任，那是基金經理人的責任，所以基金是不愁沒有人投資的。 我們小投資者，假定我們擁有的資金從幾萬、幾十萬到上億，那錢是我們自己的，我們願意付出時間和精力，我們願意承擔責任，我們但求能得到較高的回報，就絕對沒有必要去假手於基金了。 首先，購買基金單位的時候，通常要先扣除一筆加入的費用，當然各個基金收費可能有不同，以收貴5%計，即是你交給基金100元，記在你的賬戶上的，實際上祇是95元。不要小看了這5%，如果該基金經營不錯，以每年營利的複利計算，若干年以後你賺少了一大塊，皆因你的本金小了5%！ 其次，基金每年要收管理費，假定以總投資額的1.5%計，它拿走多少錢呢？不要以為1.5%是小數目，如果該基金年終結算時資產增加了15%，1.5%就是你的收益的十分之一！ 如果是你自己操作，你的本金是100元，你不用每年將十分之一的收益奉獻給基金經理，所有的資金滾存在你的投資戶口裡，以複利計算，5年10年以後兩者的收益差天共地！ 3月27日 小結 說到這裡，這個BLOG已經寫了2個多月了，可以做一個小結。
以後我將會探討一下具體操盤的技巧，當然在股市中賺到錢的人很多，各人也都有各人不同的方法，我也很希望得到網友的回應，學習到朋友們的投資心得。
l 3月26日 評估股價跟大市的工具：200天平均移動線 ( 5 ) 上面討論了恒生指數日線圖在200天移動線以上的情況，當經濟變差，企業盈利下降的消息充斥市場時，大市向下，日線圖會穿越200天線向下，日線圖變成在200天線以下運行，這時的情形就剛好倒轉過來，理論上說，市場上所有持貨的人在過去200天內入市的，都輸了錢了，賠錢的人會變得「惜售」較不願意出售手中的股票，沽售的壓力大減，而市況不好，也較少人願意入市買貨，此時市況變得很淡靜，成交大減，悲觀情緒漫延。
正像我前文曾提及的，股市中的股價，往往不能真實地反映股價，通常的情形時，在旺市中股價被高估，而在淡市中股價被低估，那是投資者情緒被市場反映的結果。
而與此同時，政府就在減低利率，放鬆銀根刺激經濟，而企業界自身就在提高效率，精簡機構，裁減人員，提升技術，而下一個上升浪就在最悲觀的時候悄悄來到。
200天線是非常有參考價值的，它涵蓋了差不多一年的時間 (工作天)，涵蓋了幾萬億的交易量。雖然它仍不是一個絕對的可以量化的指標，或者可以說股市裡根本沒有一個絕對的量化的指標，如果要找一把標尺，那大概祇有200天移動平均線了，讓你評估股市是處於哪一種狀態。 3月25日 評估股價跟大市的工具：200天平均移動線 ( 4 ) 在牛市中，日線圖在200天線上方運行，例如上文提及情人節 (2月14日) 這一天，恒指收市比200天移動平均線要高13.4%，就是說市場上獲利盤很多很多。抓住獲利盤的人有一種「止賺」的心理，(我在這裡也採用了一個現在流行的術語)，當市場略有風吹草動時，他們是隨時準備要套現獲利的，如果恒生指數繼續大幅的上升，這種市況變成越來越不穩定，一邊是隨時準備獲利回吐的投資者，一邊是伺機入市的投資者，雙方爭持，市場波幅擴大，這就是我們眼前看到的情形，一天上落300點400點，直到有新的大企業盈利的消息出來，如果消息是令人鼓舞的 (好過預期)，股市就升，如果消息是令人失望的 (差過預期)，市就大跌，香港的大企業，以及一些國企，紅籌的大企業業績宣佈期就要到來，可以預期未來的一、兩個月股市的波幅會很大，甚至作出1000至2000點的調整，到時候恒指日線圖會很貼近200天移動線，相信200天移動平均線有強大的支持力，屆時股市是升是跌要看美國經濟及大陸經濟的數據，美國的影響更大。 3月24日 評估股價跟大市的工具：200天平均移動線 ( 3 ) 去年全年恒指的日線圖都在200天線上方，理論上說，就是過去的200天裡，平均每個入市的人的入市成本 (200天線) 都低於市值，就是說大家都賺到錢了。平均賺到了多少呢？圖表上也可以看出來，在2月14日這一天，恒指收市是20302.20點，200天線的終端大約是恒指17900點，(20302 - 17900)÷17900＝0.1342，即平均獲利幅度是13.42%，日線高於200天線13.4%是一個相當高的幅度了，這是牛市的一種形態。
而當股市是熊市時，日線圖就會穿到200天線的下方，那就表示過去200天投資股市的人平均而言都輸了錢了。
而股市是波浪形的，有時是牛市，有時是熊市，反映在圖表上就是日線圖穿越200天線向上升，或者日線圖穿越200天線向下走，也就是說兩條線是糾纏在一起的。無論日線圖是向上或向下，當它偏離200天線太遠時，總是會回頭的，圖表顯示出來的，表達了一種什麼實際意義呢？ 3月23日 評估股價跟大市的工具：200天平均移動線 ( 2 ) 以一張恒生指數的圖表為例。
蹤軸代表當天收市的恒生指數的點數，橫軸代表時間，每天點一點上去，就形成了一條波浪起伏的曲線。橫軸 (時間) 如果涵蓋一年，我們就看到一條過去一年裡恒生指數起伏的曲線，升市時它是向上的，跌市時它是向下的，在一年裡可以出現許多「浪」，「浪」越多，波幅形狀越陡峭，則代表市場波動很厲害，有時年初跟年底的恒生指數可能很接近，即全年指數沒有升跌，但中間可能出現兩、三個高點與低點，相差15%∼20%的波動，那已經意味著很多人賺了大錢，很多人虧了本了。
如果我們將過去200個交易日每日恒生指數收市的指數取一個平均值，點在恒生指數的圖表上，每天點一點，當然也形成一條曲線，這條曲線就是200天移動平均線 (10天線，20天線，50天線也是用同樣原理畫出來的)。 由於取的是過去200天的指數的平均值，所以就將日線圖上的波幅拉平了，我們看到的是一條相對來說平緩得多的曲線。
200天線表達了一個非常重要的概念，就是在過去200個工作天裡，投資者入市的平均成本。我現在 (2007.2.14) 正好對住了電腦，看著恒生指數的過往一年的技術分析圖表，那條200天線是紅色的緩緩上升，從去年二月中的恒指不到15000點，升到今天的恒指接近18000點，在200天線上方，是藍色的恒指日線圖，有許多小波浪，起點是去年二月中的大約恒指15200點，終點是今天的恒指20302.20點。
去年一年，恒生指數的日線圖整年時間都位於200天線的上方，祇有去年五月下旬有一、兩天時間日線觸及200天線，這又說明什麼呢？ 3月22日 評估股價跟大市的工具：200天平均移動線 ( 1 ) 常買賣股票的人一定都看過各式各樣的走勢圖，分析走勢也是一門大學問。我的經驗是雖然各樣理論很多，有些甚至聲稱能捕捉到走勢的轉折，但其實都有些似是而非的性質。我在二十多年的投資經歷中，無數次地將走勢專家的分析跟後來實際發生的市況做對比，實在沒有什麼啟示作用。大部份的時候，專家們的言論都是模稜兩可，但偶然有時會言之鑿鑿什麼什麼線，穿過了什麼什麼線，動力指數又怎麼樣怎麼樣，有時主大吉，有時主大凶，但事後往往是什麼事都沒有發生。近年來我很少看那些即市分析的專家的專欄了，既然短期股市的波動是測不準的，所有的股市專家都承認這一點，為什麼還要去做即市的分析呢？
現在專家們在談股市的時候經常提及的10天平均線，20天平均線，50天平均線，無可否認有一定的參考價值，但時間跨度太短了，涵蓋的交易量太小了，不足以說明什麼問題，往往是日線圖跌穿了10天線或20天線，一兩天內又掉頭上升，解釋不到什麼意義，在走勢分析中最有用的還是200天或250天平均線。 3月21日 評估股價及大市的工具：P/E市盈率 ( 9 ) 我們一直討論P/E市盈率，一家公司的每股盈利跟股價之比。
還有一個很接近的概念，叫「股東權益回報率」，是每股盈利(分子)與每股股東權益(分母) 之比。RETURN ON EQUITY
市盈率中的每股股價是市場價格，股東權益回報率中的股東權益，是實現該盈利所用的資本值，更能真實地反映該公司的經營情形。如果能用較少的資產實現較大的利潤，那說明經理人更能幹，但「股東權益」這個數字一直在變，有時甚至有界定的困難，而且不同行業的ROE差別很大。例如一家擁有自置物業的零售店，跟一家租舖經營的零售店，ROE可以有很大差別，一家地產收租公司的ROE可以跟一家快餐店的ROE差異很大，而且擁有物業或有價證券的公司，隨著市場起伏，EQUITY的價值變動很快。所以一般來說還是用市盈率這個概念較多。照我的經驗，P/E的概念也足夠了，我們小投資者得到的可靠的資訊有限，對上市公司的真正價值，也祇能粗線條的估計一下，太詳細的分析不易做到也不盡可信。當然，如果小投資者有時間和足夠的知識去閱讀並分析公司的年報，每年自行計算ROE並逐年加以對比，是可能對所投資公司有更準確的了解。 3月20日 評估股價及大市的工具：P/E市盈率 ( 8 ) 以中國市場為例，資金追求回報的參考基準，應該也是政府的國庫券孳息率，現在的十年期政府債券利息大約是二厘，如果股市P/E的平均值是30倍，那麼回報率就是3.33厘，這樣相比，這個回報率也不算低了。中國現在的通脹率約在2-3%之間 (中央銀行表示過，可容忍的通脹上限是3%)，所以銀行存款 (年息2.5厘，還要繳20%利息稅) 的收益扣除通脹，接近於零，這也許就可以解釋到為什麼中國的樓市、股市如此興旺。
再看看日本這一成熟市場，它的歷史P/E及現今的P/E也是很高的，日經指數2005年P/E 是35倍，2006年是39倍，原因可能也是國庫券孳息率極低 (比中國低)。
這樣看起來，不同市場的投資收益都會與本地的政府債券收益比較，不同市場的歷史P/E及平均P/E都會不同。中國Ａ股市場比香港股市P/E高一倍，是不奇怪的，在國庫券收息維持甚低的情況下，股市的P/E偏高實際上是一種正常狀態，政府加息的時候，資金回流向債市及銀行存款戶口，股市會走低，既然無風險的債券收益都已是那麼高了，為什麼還要在股市冒險呢？低P/E的公司，在債券回報率增加時，受壓會更為嚴重。在香港，銀行加息的時候，公用股走低的情形是十分明顯的。 3月19日 上海之行 這次我在12日回了一次上海，並與朋友們一起驅車去杭州，玩了兩天，今天剛回到香港，此行十分愉快。
首先，我收回了童年和青年時代居住其中的老房子的全部使用權，並完成了所有的相關手續。在我的書中曾多次提及這個「家」，那是一個有二百多個平方米，並有一個小花園的獨立單位。記得我們家是在1948年遷入其中的，當時我才八歲，後來經過「三反．五反」運動，父親收入銳減，住不起整個單元了，就將其中的兩個廳和一間房退回給政府的房管所，隨即搬入了一家鄰居，那獨立單元變成兩戶共用，以後歷經變故，又搬入了兩戶人家，最多人口的時候，那單元居住了五戶人家共十六個人，共用一個衛生間，我離開上海時已經三十九歲，我和太太、女兒祇保留了單位中的一間房。大約在2004年時，得悉政府的房屋政策允許轉讓使用權，我即回上海，跟鄰居們商量，給予他們補償，請他們遷走。因為那是一個很舊的建築 (1935年建造)，內部裝修、結構都已年久失修，又有許多人共用公用設施，很不方便，因此鄰居們也都願意遷出。在統一了使用權以後，我太太請人將整個單元照原來式樣重新裝修並更新了設備，現在成了一處舒適的住所，那所房子裡滿載著我們全家的回憶。我爸爸 (遺憾的是我媽媽已經仙逝，沒有看到這一天)，我現居美國、新加坡的三個弟弟都特地回上海，去住一、兩晚，心中滿懷感慨。
其次，這次停留上海的時間比較長，又到了杭州，看了不少地方，祇見高樓大廈，鱗次櫛比，馬路上車水馬龍，市容整潔了，人民的衣著光鮮了，處處是一片繁榮景象，以前的同事、朋友，也有不少經商、開廠，成功了，人人精神樂觀，充滿了活力和創造精神，我想中國真是變了。
回頭看看「改革開放」以來的這三十年，小至允許房屋使用權轉讓 (僅僅這一項政策，在上海一地可以釋放出多少財富！)，大至中國加入WTO，改造國有銀行並上市，以及近兩年應對美國壓力，適度開放人民幣兌換機制，處處都顯示出國家有人才，謹慎但堅定地推行經濟改革與重整。直至這一次人大會議通過「物權法」，在中國幾千年的歷史上，第一次以法律形式確認私有產權，它的積極意義是無可估量的！
中國還有一億五千萬勤勞的過剩勞動人口，中國有全世界最高的儲備率，資本迅速形成，中國又有聰明的人才，中國經濟有可能以年率10%的速度再高速增長十年。
今人擔心的是資源不足，環境破壞，低的行政效率與貪污腐敗，能否適時地推動政制改革，允許自由的輿論，用民主制度來制約權力，才能確保公平競爭，讓進步的果實惠及最大多數老百姓。 3月15日 評估股價及大市的工具：P/E市盈率 ( 7 ) 已經在第三節裡提及過，P/E的物理概念就是在某一時刻，該股票能提供的投資回報率。最近21年裡，香港股市的歷史P/E中位數大約是15倍，大概是年回報6.67厘。
寫到這裡我忽然想到一點，在國際上流動的龐大熱錢，或者我們稱之為聰明錢 (SMART MONEY)，它們四處流動，總是流向回報率最高的地方，追求最大利潤，回報率何為高？何為低？有沒有一個基準呢？我想是有的，這一基準就是美國聯邦儲備局10年期票據息率。如果美國的十年期債息達到15厘，還有沒有人投資呢？熱錢還會不會四處流竄呢？跟一位銀行界的朋友通了電話，他告訴我歷史上發生過這樣的事。1979-1980聯儲局十年債券孳息達到15厘，當時道瓊斯指數跌到750點，全世界經濟都受壓，資金都流向美國，今天這一孳息率是4.78厘 (2007.2.6)，比聯儲局貼現率還低。經濟學家解釋亞洲國家的貿易盈餘以及中東國家的石油收益，金額太龐大，沒有一個投資市場能吸收這麼大的資金，最後唯有流回美國，這也是美國儲備局貼現率由1厘升至5.25厘，但長息升得很少的理由，美國長債如果上升，資金將流向美國長期國庫券，全球經濟將受壓，這是每個投資者都應小心留意的數據。 3月14日 評估股價及大市的工具：P/E市盈率 ( 6 ) 在第三節裡講過P/E在物理學上的意義，就是該股在一個特定時刻提供的回報率。如果那個E (盈利) 是預期該股明年的E，則那P/E就表示明年可能的回報率。不祇單一的股票有P/E，整個市場，例如香港股市，也有一個平均P/E。整個的一個行業也有P/E。我們在選股的時候，要比較整個市場的現時的P/E，跟它的歷史P/E，可以幫助我們辨別，現時的市場，處於P/E的高端還是低端。
還應該比較我們想分析的股票的P/E跟它同行公司的P/E。每家公司的業務雖說是同行，但也可能是不同的，特別是巨型的公司，而且各市場的歷史不同 (成熟市場還是新興市場)，政治不同，政府的財經政策不同 (特別是稅率及稅務政策)，所以比較各公司的P/E，不是1 + 1 = 2那樣清晰簡明的，但所有的數據都可供參考幫助你做出正確的決定。 3月13日 評估股價及大市的工具：P/E市盈率 ( 5 ) 我們舉兩個例子來看一看市場為什麼願意追逐成長率高的公司。
匯豐銀行近年來每年成長率才百分之十幾，所以現在的P/E約為13.5倍，股價140元/股，每股盈利約為10.37元。
東亞銀行近年來每年的成長率都在百分之二十多，所以P/E約為24.5倍，股價44.90元/股，每股盈利1.83元。
假定明年匯豐的盈利增長仍為12%，則每股盈利為10.37 X 112% = 11.61，假定P/E仍為13.5倍，則股價是：11.61 X 13.5 = 156.79元。
而東亞盈利增長25%，則每股盈利2.28元，P/E仍為24.5倍，股價則為：56.04元。
大家可以清楚看到，高P/E的公司如果能維持高增長，它股價的增幅也跟著高速成長，比例上跟P/E的倍數一樣。
所以不必給一家公司的高P/E嚇跑，如果符合我們的選股條件，如果該公司的盈利增長率跟它的P/E倍數相若，這反而是一個好的對象。
通常一家公司的成長率放慢，它的高P/E也會降低。投資者買入高P/E的股票，首要的前提是預期該股的高增長，明年，後年仍能保持。如果預期該公司將來的盈利增長不能保持在以往的高水平，是不應該買入該P/E高的股份的，該股的股價或者下跌，或者長期牛皮，直至它的P/E降到一個合理水平。我舉一個例子：香港交易所有限公司剛宣佈了業績，業績亮麗，無疑是一家好公司，但明後年是否仍能錄得這麼高的增長率？大有疑問。能否維持60倍的P/E？是很難說的。我的感覺在70元以上，它就是太貴了，且看這個看法對不對？
這一篇裡還是不得已用了一些數學方式，但這是小學四年級的數學，一般買賣股票有這樣的數學水平就夠了。
如果我們想計算金融衍生產品期權的價格，就要用到高等數學了，將來我們也許有可能談到有關的概念，但我決不會搬出那些公式來嚇人，因為投資者本人是不需要做那些計算的，你祇要表示接受或不接受那個價錢。
說到這裡我倒是想提一提，計算某一特定時段的認股權 (OPTION) 價值的數學方程式，竟然是跟著名的麥克斯威爾電磁振動的公式，在形式上是一模一樣的！自然界中是否有奇妙的通則存在？當我從書本上讀到這一段的時候，那種驚訝的感覺，直至今天仍記憶猶新！ 3月12日 評估股價及大市的工具：P/E市盈率 ( 4 ) 中國人壽是一隻好股票，上年業績增長大約有40%，但2006年1月2日股價為6.82元，而今天股價為23.90元 (2007年2月12日)，在差不多一年的時間裡增長了350%。現在它的P/E大約是70倍，將P/E 70去除增長率40%，即比值大約是1.75倍，即是太高了，這麼高的P/E並不說明它近期必然會調整，但股價再要上升的可能必然小了，市場上有大批獲利很深的股票，祇要市場有風吹草動，投資者爭相套現，跌幅可能會很大，既然我們獲利已深何不從容套現？它的價格必然會調整的，一個可能是下跌，另一個可能是橫行很長時間，待它的獲利能力追上來，它本身現在則是一隻太「貴」了的好股票。
用同樣的方法可以去分析其它的大藍籌，好股票，看它是「貴」還是「抵買」。 3月11日 評估股價及大市的工具：P/E市盈率 ( 3 ) 市盈率的真正的物理學上的概念，是該股的回報率。例如市盈率10倍，即是10%的年回報率，10厘。
中石油的P/E是13.52倍，年回報率為7.39厘。(2007.2.6)
中石化的P/E是14.37倍，年回報率為6.959厘。(2007.2.6)
為什麼投資者願意買入一隻回報較低的股票呢？因為他們預期他們買入的公司未來的成長率會比較高，今年回報率較低，但明年盈利增長了，假定兩隻股票的價格都不變，那麼他們買入的公司的回報率便會追上去，甚至超越現在回報較高的那隻股票。
我再舉一個例子。
匯豐銀行P/E是13.80倍 (2007.2.6)
東亞銀行P/E是24.54倍 (2007.2.6)
單單看P/E，東亞銀行比匯豐要貴得多了，為什麼一樣有人買呢？這是因為東亞銀行體積小，而它在中國大陸發展分行業務，進展得很好。匯豐去年的年盈利增長大約5%，因為有105億美元巨額撥備，而東亞銀行剛宣佈去年業績，盈利增長了25%，所以在這裡可以再說明一個重要的概念，P/E是不能簡單地以數字相比較，它跟企業的盈利增長有關，盈利增長越快的企業，市場願意給予較高的P/E，通常P/E跟增長率的比例1：1，市場會認為是正常的。如果P/E過高，譬如說60倍，即使企業的盈利能以20%的年率增長，這個比數依然會是60：20，太高了，就是說該股盡管業務成長不錯，但股價依然太高了。
國企股中的「五行三保」近年來股價飈升，現價是合理還是過高，每個人都可以自己計算一下。三月底，四月初許多中資銀行股都要報告去年的業績了，相信到時候股市會引起波動，因為現在的股價是市場推測評估而得到的，實際盈利數字如果與預期不符，或跌或漲股價可能會大幅波動。 3月10日 評估股價及大市的工具：P/E市盈率 ( 2 ) 我們如果考慮要買入某一股票，先考慮它是否大藍籌？它是否符合有專利經營特性，然後考慮它的行業現在處於一個什麼週期，然後考慮它現價是否合理。
舉一個例。你想買中國石油 (港交所上市編號 857)，首先，它是一個大藍籌股，其次，它跟中石化兩家幾乎壟斷了全中國的石油及油品市場，兩點都符合要求，然後你應該將石油的P/E跟同行業的國內及國外的大公司來比較。
中石油P/E是13.52 (2007.2.6)
中石化P/E是14.37 (2007.2.6)
中海油P/E是11.23 (2007.2.6)
埃索美孚P/E是11.42 (2007.2.6)
CONOCO PHILLIPS P/E是6.93 (2007.2.6)
你可以看到。 ( 1 ) 市場給中石化較高的P/E，是否就可以說中石油比中石化貴呢？也不能這麼說，中石化的中下游業務 (煉油及分銷) 比中石油強，市場可能對石油的中下游市場給予較高的評價。 ( 2 ) 埃索美孚的P/E比中石油低不少，埃索美孚是全球最大的油公司，業務從鑽探開採到油品分銷都很強，為什麼市場給中石油更高的P/E呢？
再認真分析一下這兩家公司的歷史P/E，可以看到在近五年裡，中石油的P/E一直在上升，從8倍，9倍，升到今天的13倍，但埃索美孚的P/E變化不大，這說明自從中石油上市以來，投資者從忽視它的價值，到現在認識它的價值，大投資家華倫－畢菲特，早年就投資在中石油，現在賺了幾倍了。
市場所以給中石油較高的P/E，可能是認為中國市場發展比歐美快，中石油的銷售量及盈利增長會比埃索美孚快。
CONOCO PHILLIPS是美國第三大油公司，它的P/E為什麼那麼低呢？我百思而不得解，詢問市場中專家，專家也說不出理由來，可能是它的資源儲存中天然氣佔的比例大，而天然氣價格波動經常很大，但它的股價幾乎已到了跌無可跌的地步，我很喜歡拿它來做API，我投資在這個股票上已經有三年了。
做了一番比較，大家或許可以體會到「市場永遠是對的」這一句話是有道理的，似乎每一隻石油股價格都在合理水平上，貴一點的也有它貴的道理。
在這裡我再重複一次，在我的BLOG裡祇是寫我的感想，我的經驗，並沒有任何意思推薦任何一隻股票給各位朋友，祇是跟大家一起來體會投資帶來的樂趣。 |
|
|
