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10月31日 股市隨筆 今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「中國古代智慧故事 ( 21 )」。
執筆時恒指又升過千點，海嘯湧上岸的大潮開始退去，投資者又回頭審視股市的投資價值，優質股的反彈還是非常快的，但恒指從最低點升上來，獲利盤也有不少，而市場信心仍未恢復，後市反覆難免，但像前兩個星期那樣的連續多日，每天跌幾百點，上千點的情形，出現的機會應該是很小很的了。
前兩個星期大家的注意力都集中在金融體系「凍結」，大海嘯襲來，大家都忽視了一些基本因素，其實也有正面的因素。例如9月份美國二手樓成交比8月份上升了100萬單位/年，新屋銷售升了2.7％，未售存貨大約降到10個月的銷貨量，美國樓市的承接力已出現，10月份金融體系「凍結」可能又會衝擊樓市，但祇要銀根鬆動，低息環境，美國樓市應會向好。中國政府也在大力放鬆銀根，祇要不增加存款準備金率，由於中國的儲蓄率高，又有出口順差，銀行系統內每月都會增加幾仟億存款，所以銀行的放貸能力增加很快，加上減息、減稅，中國的經濟一定會提升起來。
小投資者也可以繼續觀望，看到自己持有的優質股股價漸漸回升，當然會感到安慰，更進取一些的朋友，可以在14000 – 15000點左右沽出一部份持貨，即使賬面上虧損也沒有關係，目的是在低位重新吸回，小投資者要訓練自己習慣於「沽出」，小投資者往往是買入容易沽出難，沽出時有許多心魔，蝕了錢不願沽，又怕沽了市升，當然很難每次都做得對，但做小量的高沽低買的操作，對提高自己的投資技巧是很有幫助的，這祇是我的一個看法，僅供朋友們參考。 中國古代智慧故事 ( 21 ) 管仲與鮑叔牙的故事 ( 14 )
齊桓公信服管仲的話，問他：「攻打魯國應如何進行？」
管仲說道：「魯國東北有遂國，是魯國的附庸，國小而弱，如以重兵壓境，可以輕易拿下。打下了遂國，魯國一定恐慌，然後我們派一使者，責備它不來聚會，再派人通知魯夫人 (齊國公主，嫁去魯國，即襄王之妹文姜，當時諸侯國都互相通婚)，現在魯國君是魯夫人之子，魯夫人必定希望魯國親近齊國，內迫於母親的要求，外懼齊國兵威，必定同意結盟，平服了魯國之後，再移兵宋，用有違 (周) 王命去責備它，宋一定不能抵擋。」桓公聽了管仲的意見，親自帶兵攻遂，一戰而勝，駐兵於濟水。魯莊公果然驚懼，而文姜又召魯莊公，對莊公說：「即使齊對我國不好，還是要想辦法改善關係，現在祇要求與魯國結盟，為什麼還要猶豫呢？」莊公唯有說：「是，是。」帶了人到濟水，越境求齊結盟，結盟之時齊還答允退還以前侵佔的魯國在汶陽之土地，齊桓公也果然履行承諾，在儀式結束以後將汶陽的土地退返給魯國，此事令各諸侯傳頌。衛國跟曹國都派人來齊國謝罪，請求加入結盟，桓公都跟它們約定討伐宋國以後再會盟，另派使臣赴周，稟告宋國不遵王命，不來赴會，請周王問罪。周王釐派大夫單蔑，帶了一支兵跟齊兵會合伐宋，陳、曹兩國引兵相從，桓公派管仲領一軍先行，自帶大軍隨後出發。
管仲在路途中遇到一個樣子像牧牛的人，口中高歌含有深意，其人氣宇不凡，管仲叫從人請他到車前，兩人交談了一會，很賞識他，寫了封推薦信給他，叫他隨後去見桓公，此人叫寧戚。
桓公乘輿將近時，寧戚又敲擊牛角，高聲呤唱，桓公覺得這人可能是個奇人，叫從人請到車前，也十分賞識他，此時寧戚才取出管仲給他的推薦信，桓公非常高興，立刻下令下寨安營，又要左右取他的衣冠。近侍豎貂說：「大王急著要衣冠，是不是要加爵於寧戚？」桓公說：「是。」豎貂又說：「他是衛國人，可以派人去衛國打探一下寧戚為人，如果真是賢人，再給他爵位也不遲？」桓公說：「這人非常有才華，但不拘小節，如果訪出有些小過錯，給他爵位則不妥，不用他則可惜。」就在蠟燭光下拜寧戚為大夫。 10月30日 股市隨筆 今天共有三篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 - Mina」及「中國古代智慧故事 ( 20 )」。
昨天日元回跌到97.29，歐元回升到1.2776美元，很明顯地看到套利交易的大規模拆倉高潮已過去了。用「金融海嘯」來形容這一波的驚濤駭浪真是貼切不過，潮水退後留下滿目蒼夷，捲走了不知多少萬億的紙上富貴。港人手上有些錢的，差不多都持有股票、基金、債券，現在無一倖免，資產都大縮水，算是見識到了百年一遇的金融危機。我也上到了寶貴的一堂課，就是一切常識中認為不可能的事，例如匯豐從153元/股跌到75元/股，日元在兩個星期中兌歐元升了30%！在現實生活中都發生了，事實告訴我們投資股市要嚴守紀律，一是不做「孖展」，二是跌市要跟著沽，我就是20000點時不信會跌到18000點，跌到18000點時雖然開始沽貨，但不夠徹底，因此也損失不菲。
聯儲局的會議結果，大概會在這篇Blog貼出時公佈了，普遍的預期是減半厘，那麼聯儲局基準利率為一厘，回到了格林斯潘時的最低利率，短期內不會對市場有太大的影響。短期的市場買賣受各種技術性因素左右，主要看銀行能否放鬆貸款，但長遠來說必定是有利市場的，而北京人民銀行也在收市後宣佈減息0.27厘。
港股應有機會反彈到14000 – 15000點，屆時應再沽出相當部份的持倉，恒指可能會在11000 – 15000點間徘徊，如果出現這樣的情形，可以高沽低揸，直到有新的趨勢出現。 回應網友 – Mina Mina：謝謝你的留言。
著名的股神華倫．畢菲特，他從幾萬美元的資本開始，現在擁有幾佰億美元，但還是住在住了幾十年的舊房子裡，自奉儉樸。去年已經昭告世界，除了留下小量財產給女兒，他將捐出全部財產給蓋茨夫婦基金，該基金主要是在第三世界窮困國家贈醫送藥，開辦學校，有些虐疾、霍亂、肺結核的疫苗廠說，如果不是蓋茨基金的訂單，他們很多生產線都要停下來了，他們的胸懷令人欣佩。我們在日常生活中，由儉入奢易，但開支、排場一旦大了，要儉省就難了，所謂由奢入儉難，年青人要平衡眼前的享受和長遠安定舒適的生活之間的安排，盡早儲蓄，學習投資，建立穩定可靠的在工資收入之外的收入來源，如能照顧好家人，還有餘力幫助他人，做些公益的工作，就是很成功的人生了。
所謂享受，也不盡是物質的，還有精神修養，提升自己的知識，欣賞週圍世界美的東西，是我們每個人都可以追求的目標。
很贊同你的留言，再次謝謝。
祝
好！ 中國古代智慧故事 ( 20 ) 管仲與鮑叔牙的故事 ( 13 )
至時，宋桓公先到，感謝齊桓公為他正位，接著又來了陳宣公，邾子克以及蔡哀侯。請帖發了八張，但祇有來了四國，眼看盟會的日子就要到了，桓公問管仲：「諸侯仍有許多未到，是否改期再相約？」
管仲答道：「三人成集，現在來了四國，已經不能說少了，如果改期，是我們無信用，至期我們一定盟會，未到的各國是違了天子命令。」桓公同意管仲的意見。
三月朔日，天氣晴朗，五國諸侯集於壇下，相見行禮，桓公拱手告諸侯：「王政見廢叛亂相生，我奉周天子之令，會聚諸公，共同匡扶王室，今天必須推一人為主，然後權有所屬，政令可以行天下！」
聽了這一番話，諸侯紛紛私議，論爵位，宋是公爵，齊只是侯爵，但齊強，宋還要靠齊來定君位，事在兩難。陳宣公站出來說：「天子天命以齊出來召集諸侯，屬意齊國，如非齊君，誰敢代之，應推齊為會盟的盟主。」其它人不敢出聲。齊桓公再三揖讓才上台主禮，鳴鐘擊鼓，先向周天子座位行禮，然後立定宋君，又宣讀了盟約，各預會諸侯奉齊為盟主，共同討伐違背王命的君臣諸侯，史稱齊桓公九合諸侯，這是其中的第一次。
但會盟時人心不一，盟後第一個反悔的是宋桓公，回到住所，就跟大夫戴叔皮商量，宋桓公說：「齊侯妄自尊大，越位主會，將來宋麻煩多了！」
叔皮答：「諸侯都不齊心，齊勢未成，若征服魯、鄭，則霸業成世，齊成霸，對宋不利，四國之中，惟我宋國最大，宋不遵從齊命，其它三國也必定解體，而我們今日來此，祇為得到周天子王命，今已得到，留在這裡做什麼？不如先走。」宋公聽了他的意見，當日五更不告而別。
齊桓公聽到宋公背會逃離，十分發怒，想派兵去追。管仲說：「追他不合義，不如請周王命令去討伐它，但眼前有更緊急的事要辦。」桓公問：「什麼事更比此事急？」管仲說：「宋遠而魯近，而且是王室宗親，不令魯國服我，如何令宋國服我呢？」 10月29日 股市隨筆 今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「中國古代智慧故事 ( 19 )」。
昨天恒指升了1580點，財經台的電視畫面上終於看到了一些笑容。
日元回軟了300點，歐羅回升了100點，由於銀行的margin call是毫不容情的，過去兩個星期的大規模拆倉也許也近尾聲了，但普羅投資者已經元氣大傷，而銀根收緊對實質經濟的影響到底有多深？現在才剛開始，現在股市是否已跌夠了呢？誰都沒有水晶球，所以一次大升不代表市場轉勢。如果持倉大的仍應用「累進售股」的方法繼續出貨，手持部份現金如果投資戶口中有負債的，更應該積極地減債，在通縮期揹負債務是很危險的，如果持倉的股票價值下跌，隨時有被銀行call margin的危險，投資的主導權不在自己手裡，會被逼在最差的情況下出貨，損失就更大了。
投資還有一個大原則，就是讓自己的資產產生最大的效益。譬如你有了30萬，將30萬去買隻新手錶，除了眩耀其實沒什麼用。如果去買一間價值100萬的樓收租，則兩種結果在幾年時間裡就會顯露出來。一個手錶舊了，價值不大，另一個人每年有收益，而樓也可能升了值。我有一位年青朋友，近十幾年裡在國內開廠，產品外銷，一帆風順，三年前在香港買了漂亮的寫字樓，一次邀我去他的辦公室，當然是要讓我知道他的成就。那是一間四千多呎的甲級寫字樓，但員工才二十幾個，那位年青朋友自己的私人辦公室，就有幾百呎，但室內很空曠，如要豪華裝修最少又要上千萬，又有些不捨得了。我持老賣老，對他說你祇要一半的地方就夠用了，也不必在甲級的樓裡，他們的生意其實不需豪華的門面。那是在去年夏天，寫字樓兩年裡漲了很多，這位小朋友居然聽了我的話，賣了這間大寫字樓，賺了好大一筆錢，換了一間小了一半的在乙級寫字樓裡的單位，裝修好了一樣漂漂亮亮，不單是賺了樓價，還省下了大筆分期付款金額。財富要積累，也要懂得在點點滴滴的小地方節流。
每次大危機都看到一些「風雲人物」倒下來，當然那些成功人物都是特別有進取心，敢冒險的人，否則也不可能在商場上成為成功人物，但他們有時忘記了評估風險，或者是在順境時不懂得積聚財富，最後糊里糊塗輸掉了，或者揮霍掉了，這些故事也是年青人很好的負面教材。 中國古代智慧故事 ( 19 ) 管仲與鮑叔牙的故事 ( 12 )
周釐王元年春正月，齊桓公設朝，群臣拜賀已畢。桓公問管仲：「現在國家兵精糧足，百姓都知道禮義，我想會盟諸侯，尊定霸位，是否可行？」管仲答道：「現在諸侯比齊強的仍有幾位，南方有荊、楚，西方有秦、晉。然而它們都自逞其雄，不知尊奉周王，所以下能成霸，周雖然衰微，但是天下共主，自從東遷以來，諸侯不朝謹，不進貢，鄭伯敢射桓王之肩，五國連抗莊王的命令，以致於列國臣子，不知道有君父。楚國熊通僭號稱王，宋、鄭各發生弒君的事，大家都以為事出當然，無人敢於征討。現在周莊王剛逝世，新王即位了，宋國近來發生了南宮長萬之亂，叛逆的人雖已被殺，但宋國君位未定，吾王可以派遣使者朝周，請周天子的聖旨，大會諸侯，立定宋君，宋君定後，齊可奉天子以定諸侯，內尊王室，外攘四夷。列國之中，扶助衰弱的，抑止強橫的，昏亂不聽命令者，率諸侯懲罰之，海內諸侯都知道齊國的強大及無私，必定競相來朝見，如此則兵車不動而霸業可成矣！」
桓公聽了管仲對大勢的分析與策略，心中大喜，立即派出使者去洛陽，朝拜周釐王，當時已是東周，各諸侯國都強大起來，經常彼此爭殺，但周的中央政府地域很少，還不時被周圍的諸侯國蠶食，周政府已經奄奄一息。
齊使來朝，令周釐王非常興奮，他對來使說：「伯舅不忘周室，令我十分高興，泗上一帶諸侯，任由齊王左右之，我對它們哪有偏愛的？」
使者回報以後，齊桓公就以周釐王的命令布告宋、魯、陳、蔡、衛、鄭、曹、邾諸國，約以三月朔日會於北杏之地。桓公又問管仲：「這次赴會，帶兵車多少？」 管仲答：「奉王命以會諸侯，不需用兵車，請為衣裳之會。」
桓公同意，先派人去北杏築壇三層，高起三丈，左懸鐘，右設鼓，陳天子虛位於上，旁設反坫，分外整齊，又派人去建館所，要高敞合適，招待各路諸侯。 10月28日 股市隨筆 今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「中國古代智慧故事 ( 18 )」。
昨天港股跌了1600點，上證指數破了1800點以後，上次出面回購銀行股的匯金公司等國企大公司，並不見有救市行動，我想市場有些失望，午後更是大扦水。
日經指數收市報7162，跌了486點，在兩個月裡日經指數從12734點，跌到今天，跌幅是44%，26年新低！恒指8月27日是21104點，跌幅48%！非常驚人。
聽投資界的朋友說起，日元低息已經十多年了，借日元投資高息貨幣及商品，規模非常巨大。日本有錢人家的太太，也都將家中存款換成高息貨幣，就是所謂「套利交易」(Carry Trade)。美元回強，商品跌價，金額龐大的套利交易開始拆倉，在全球金融體系「凍結」起來的時候，加速了拆售潮，拆倉潮引起的虧損盤補倉，極大地衝擊了日股及全球股市。
其次，沽美元買歐羅，也成了近幾年外匯投機的主流。現在潮流突變，也引起大量平倉，美元急升，炒燶了的投機者也唯有在股市套現，再加上基金的贖回潮，所以股市跌勢一發不可收拾。可以留意觀察日元及歐元的走勢，如日元回軟或歐元回強，可能是拆倉潮基本完成的徵兆。歐元還在跌，日元雖沒有升但也不跌，看來餘勢未了，但也不會持續太久的了。在現在這樣的市勢底下，政府干預也沒有用，海嘯退潮以後，優質股的投資價值又會浮現的，全球股市大幅下跌，短期的原因就在於此。
現在歐美大的金融機構都在政府的保護之下，再大的撇賬也不會倒閉，政府真的在印炒票了，美元拆息也在回落，危機總會一步步過去的。通用汽車再次向財政部求援，通用汽車是岌岌可危了，但是冰凍三尺，非一日之寒，通用內部的問題太多了，等這一波的海嘯退潮，我們才會看到新的救市行動，如果股票沒有做「孖展」是不必太擔心的。 中國古代智慧故事 ( 18 ) 管仲與鮑叔牙的故事 ( 11 )
齊桓公將國事都交給管仲，齊國日益富強，而桓公不理國事，有人來請示，他就說為什麼不去請示仲父？桓公自己沉溺於聲色享受，天天以與女人飲酒為樂。
桓公有一幸童叫豎貂，因想親近內庭，自宮而進 (註)，桓公很愛憐他，不離左右。又有一位雍邑地方人名巫，字易牙，懂權術，會射箭、駕車，特別是精於烹調。有一天桓公一個姬妾叫衛姬的生了病，易牙進了五個菜，吃了以後衛姬的病好了。易牙又送菜給豎貂，親近豎貂，豎貂將易牙也推薦給桓公，桓公問道：「聽說你很會烹調？」易牙答：「是。」桓公說：「我嘗盡鳥獸蟲魚之味太多了，就是不知道人肉的味道怎麼樣？」易牙退下，午膳的時候獻上蒸肉一盤，嫩如乳羊，而甘美過之，桓公差不多將那盤肉吃完了才問：「這是什麼肉？鮮美如此？」易牙跪答：「這是人肉。」桓公大驚：「何從得之？」易牙說：「我長子三歲，我知道忠君者不言有家，君未嘗人味，特吾子以適君。」桓公答：「你退下去吧！」桓公以為易牙愛自己，亦寵信之，衛姬也常稱讚易牙，從此三人在桓公身邊合成一黨，但忌諱管仲，至此，豎貂跟易牙一起向桓公進言：「今大王開口仲父，閉口仲父，齊國似乎有仲父而無國君了！」桓公笑答：「仲父之於我，猶如股肱，有股肱方成其身，有仲父方成其君，像你們這樣的小人，怎麼能懂得？」二人至此才不敢提及此事，而齊國日益富強。
【註】自宮 – 自己割去生殖器 10月27日 股市隨筆 ( 1 ) 今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」，「回應網友 - Peter」及「中國古代智慧故事 ( 17 )」。
近幾個星期很少人提及通脹了，中國上月CPI升幅跌到4.7%，PPI指數仍高，但油價下跌，據報石油成品的批發價在下跌，煤價也在下跌，因此PPI也會大幅下跌，每次通脹都是在某一次衰退發生時戛然而止，突然消失的，這一次大概也是這樣。
令我奇怪的是中國的成品油市場是由中石油及中石化兩家公司操控的，國家不准加價，兩家公司都捱得很辛苦，現在原油價跌，怎麼不趁機會賺多一些？怎麼會發生批發價下跌的事？
中國的石油加工業務 (煉油和石化行業) 近一年裡一直處於成本和售價倒掛的局面，依靠國家補貼。現在一個因素是原油價大跌，另一個因素是人民幣兌美元大升，所以在國際油價跌到65美元/桶時，石化業務開始有盈利了，是一個讓國內油品價跟國際價格接軌，以後就可以讓原油價跟成品價以市場機制運作，國家退出干預，現在是一個大好機會。石油出口國組織正在蘊釀減產，經濟如果重納升軌，油價可能又會上升，屈時這一機會又會錯過了。中國政府對市場運作干預太多，煤電油鋼的價格都在管制之中，長遠來說會扭曲經濟，降低效率，不是好事，趁目前良好的機會，讓市場成本價格真實地反映出來，是一件大好事。 股市隨筆 ( 2 ) 現在北京正在開兩個重要會議！一是中國東盟高峰會，中國儼然是盟主了。另一個是亞歐經濟高峰會，日本首相、德國總理、法國總理都參加了，規格非常高，但奇怪的是，為什麼是亞歐高峰會？沒有美國參加？一向追隨美國的小兄弟英國也不見有重要官員參加，討論亞歐之間的重要經濟議題，可以不需美國參加嗎？美國世界一哥的地位正是江河日下了。
中國在創導成立東盟基金應付危機，而亞歐經濟高峰會也許也有類似議題，美國已經促襟見肘，自顧不暇，因此未獲邀請？ 回應網友 – Peter Peter：謝謝你的留言。
中國由於人民幣資本賬仍未開放，即人民幣不能自由兌換，進入中國的外資絕大部份都是投入實體經濟的，主要是加工業，近年來新增了零售業、房地產業，這些投資不是想走就能走的，而外資進入中國進行炒賣是被過份誇大了。
中資金融機構實際持有的有「毒」外國資產，從公佈的數字來看，十分有限，跟它們的總資產及盈利比祇佔很小的百分點。
中國股市也已經跌了一年了，是自身的問題造成的，最近的金融海嘯也對中國股市有影響，但實際上中國股市還沒有跌破上次的低位，影響相對於日本、香港可說不大。
中國現在已發展成一個很大的經濟體，中國的GDP，專家們一致認為是被低估的，實際上不僅超過德國，也超過日本，在世界上佔第二位。
中國政府有豐富財力，中國銀行體系中存款厚積，政府又有幾乎無限的行政權力，政府現在擔心經濟成長太慢，有「保8」「保9」的說法，現在幾乎每天都有救經濟的政策出台，我相信加速經濟發展是做得到的，單單農村土地，宅地可以有價轉讓，就能釋放出幾十萬億的財富，中國經濟的前途是很好的，至少還有十年可以高速發展。
現在一些藍籌大銀行股，上市了五年、六年，年年賺大錢，現在還在賺大錢，派息，但股價大幅低於當年上市價，真是難以置信，這是財富收縮造成的「套現潮」造成的，等錢用的投資者或基金不得不拋售，當然沒有人知道底在哪裡，但我們肯定知道這些大藍籌物超所值，如果沒有做「孖展」是可以安心觀望的，海嘯也會退潮的。
祝
好！ 中國古代智慧故事 ( 17 ) 管仲與鮑叔牙的故事 ( 10 )
桓公與管仲長談了三天三夜，非常欣喜，要任用管仲為宰相，但管仲推辭，不肯接受。桓公略有驚訝，問道：「我正要採用你成伯之策，為何推辭不受？」管仲答道：「臣聞大廈之成，非一木之才也，大海之闊，非一流之歸也，君必欲成其大志，請用五傑。」桓公又問：「五傑是指誰？」管仲答道：「升降揖讓，進退閑習，辨辭之剛柔，臣不如隰朋，請立為大司行。懇草萊，闢土地，聚粟眾多，盡地之利，臣不如寧越，請立為大司田。平原廣牧，車不結轍，士不旋踵，鼓之而三軍之士，視死如歸，臣不如王子成父，請立為大司馬。決獄執中，不殺無辜，不誣無罪，臣不如賓須無，請立為大司理。犯君顏色，進諫必忠，不避死亡，不撓富貴，臣不如東郭牙，請立為大諫之官。君若欲強國治兵，則五子存矣，若欲霸王，臣雖不才，強成君命，以效區區。」
桓公就拜管仲為宰相，隰朋以下五人，依照管仲的奏言，一一拜官，各治其事，又縣掛榜文在城門上，有人提出富強之策，斟酌而行之。有一日桓公又問管夷吾：「寡人不幸而好田，又好色，得母害於霸乎？」夷吾答道：「無害。」桓公又問：「那麼犯什麼錯才會危害霸業呢？」夷吾答道：「不知賢，害霸；知賢而不用，害霸；用而不任，害霸；任而復以小人參之，害霸。」桓公答：「明白了。」於是專任管仲，尊其號為仲父，對他的信任更超過高、國兩家齊之世族，桓公有言：「國有大政，先告仲父，次及寡人，有所施行，一憑仲父裁決。」
從此齊國大治。 10月25日 股市隨筆 今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆」，「回應網友 – 小凡及特倫斯」及「中國古代智慧故事 ( 16 )」。
昨晚欣賞了一場香港交響樂團跟四位百老匯歌星的表演，很難得見到的表演，非常出色。百老匯歌劇跟傳統的意大利古典歌劇不同，沒有那麼嚴肅，佻皮搞笑中也非常藝術深度。
回家看到道指跌了440點 (晚10：40)，而在亞洲、歐洲股市都跌到想都不曾想到的低谷。當然，揸住了股票而沒有債務，再跌都不怕，沒有太大的壓力，但不禁要想發生了什麼事？各種各樣評論非常多，但不見有提及這方面的分析，一些看法也僅是猜測，希望拋磚引玉，能聽到更多意見，學到一些知識。
昨天日元兌美元升到了93日元兌1美元的高位，而且是在美元極度強勢的形勢下發生的。看來是大規模的套利盤在拆倉，借低息日元，買高息貨幣或投資商品市場是近幾年風行的投機模式，據說價值達數千億美元。雖然拆倉已進行了一段時間，但利曼兄弟破產後金融體系半癱瘓，銀行收緊了銀根，催生了大規模的拆倉潮，平倉以後買回日元還債，所以日元超強，但這一過程中一定產生大量的巨額虧損，要用賣股來套現，這是日股及香港股市大跌的一個可能的原因。
其次，歐元兌美元跌到了1.2685，這是從1.60跌下來的。利曼兄弟倒閉，金融體系癱瘓後，歐元的跌勢一瀉千里，原因也相近，因為銀行收緊了銀根，每天外匯的成交量達數萬億美元，其中祇有極少量是真正的貿易或投資所需，百分之90以上的外匯是投機炒賣。過去幾年裡沽美元買歐羅賺了又賺，現在大趨勢轉了，銀行收緊信貸，許多炒家都必需平倉還債，美國聯儲局現在無限量地向歐洲央行提供美元，為什麼沽歐元買美元的需求那麼大？原因就在這裡。外匯一天跌一千幾百點，殺傷力驚人，輸錢的又要想辦法找錢，也許沽出股票是唯一之選。
商品價大跌，也是同一原因，當然經濟面對衰退需求下降也是一個原因，但短線來看炒賣資金短缺是主要原因。
有沒有贏家呢？當然有，但祇怕在一處贏了，在另一處也輸掉了。全球債市、股市、樓市、商品市場都在大跌，財富大量蒸發，通貨急劇收縮，這在近百年裡可能是未見的。我們小投資者還是站在一邊觀望，看大局何時能平靜下來，再定對策。 回應網友 – 小凡 小凡：
很高興見到你的留言，似乎是老朋友了。
知道你投資有損失，很遺憾，這一次是百年一遇的大股災，不幸被我們遇上了。
這一次我自己也損失不菲，主要是在恒指20000點時不相信恒指會跌到18000點，沒有執行隨大市沽的紀律，到18000點時才醒覺，每次反彈沽貨，但市勢跌得太快。
所謂「累進沽售計劃」，每一股票至少總值要在100萬美元以上，投資銀行才能開盤，所以一般小投資者是沒法採用的，它是Accumulation倒過來做，沽售的溢價可以是市價的30 – 45%，風險是正股價如超過沽貨價仍要用沽貨價沽貨。
你的投資大約虧損了25%，應是在20000點左右入貨的，你揸住的股票都是優質股，又是閒錢，沒有逼住要沽的壓力，可以安心持有。我特別想強調「安心」兩字，中國和香港，其實經濟沒有危機，今年和明年預期經濟都有增長，外圍穩定以後，中、港的推動經濟發展的政策遲早會見效，不會長期陷入衰退中。你持有的股票現在都是極度超賣的了，總會回復它的合理水平的，你揸住了才一、兩個月的時間吧？要有些耐性，一定會有回報的。一般的意見認為快一些的話明年中，慢一些的話明年底，可能股市又是另一種景象。
祝
好！ 回應網友 – 特倫斯 特倫斯：
謝謝留言，你傳來的電郵也已讀到，謝謝。
我們碰上了百年不遇的大金融危機，也算有幸見證這樣的金融大海嘯，也學到一些東西。
價值投資理論永遠也不會錯的，知易行難，難在緊守紀律，我通常在跌市中總是跟著沽，然後在低位買回沽出的股票，在上落市中獲利。如果大市再跌，再跟著沽，以此來減少損失。但這一次主觀上認為港股不會跌到18000點，在20000點時沒有跟著沽，想不到現在已跌到了14000點。當然發生金融體系結構性危機是任何人都想不到的，不過沒能嚴守紀律是一個教訓。
投資當然不能祇看半年、一年，投資是終身的事業，緊守價值理論，不過渡冒險，隨市場起伏買賣，長遠來說一定可以成功的。
祝
好！ 中國古代智慧故事 ( 16 ) 管仲與鮑叔牙的故事 ( 9 )
管仲答道：「五家為軌，軌為之長，十軌為里，里設有司，四里為連，連為之長，十連為鄉，鄉有良人焉。即以此為軍令，五家為軌，故五人為伍，軌長卒之，十軌為里，故五十人為小戎，里有司卒之。四里為連，故二百人為卒，連長卒之，十里連鄉，故二千人為旅，鄉良人卒之，五鄉立一師，故萬人為一軍，五鄉之師卒之，十五鄉出三萬人，以為三軍，君主中軍，高、國兩子各主一軍，四時之隙，從事田獵，春日蒐，以索不孕之獸，夏日苗，以除五穀之災，秋日獮，行殺以順秋氣，冬日狩，圍守以告功成，使民習於武事，是故軍伍整於里，軍旅整於郊，內教既成，勿令遷徙，伍之人祭祀同福，死喪同恤，人與人相儔家與家相儔，世同居，少同遊，故夜戰聲相聞，足以不乖，晝戰目相識，足以不鞅，其歡欣足以相死，居則同樂，喪則同哀，守則同固，戰則同強，有此三萬人足以橫行天下。」
恒公還問：「兵勢既強，可以征天下諸侯嗎？」
管仲又對曰：「未可也，周室未屏，鄰國未附，君欲從事於天下諸侯，莫若尊周而親鄰國。」
恒公問：「又是怎麼說？」
管仲答：「審吾疆場，而反 (返) 其侵地，重為皮幣以聘問，而勿受其貨，則四鄰之國親我矣，請以游士八十人，奉之以車馬衣裘，多其貲帛，使週遊於四方，以號召天下賢士，又使人以皮幣玩好，鬻行四方，以察其上下所好，揮其瑕者而攻之，可以益地，擇其淫亂篡弒者而誅之，可以立盛，如此則天下諸侯皆相率而朝於齊也，然後率諸侯以事周，使修職貢，則王室尊矣，方伯之名雖卻辭之，不可得也。」
恒公與管夷吾連續談了三天三夜，字字投機，全不知倦，恒公非常高興，然後齋戒三日，拜管仲為相 (註4)
【註1】 千乘之國 – 當時打仗一個士兵駕一匹馬拉一戰車，車上左右各站一兵
士，手執武器或弓箭，車兩側各有步兵二至四人，所以「一乘」大約有
五至十個戰士。
【註2】 小罪分別入金 – 即是以罰款抵贖。
【註3】 女閭三百 – 即設公娼。
【註4】 - 這兩篇提到的齊恒公與管仲的對話，是歷史上非常有名的，提出了發
展工業、商貿、振興國家、制定保甲制度及寓兵於政，還提及了有遠
見的外交政策，可見古人的智慧。 10月24日 股市隨筆 今天共有兩篇網誌，標題是「股市隨筆」及「中國古代智慧故事 ( 15 )」。
現在像是強地震以後的餘震，股市升幾百點不需要理由，跌幾百點也不需理由。
新聞報導布殊跟胡錦濤主席通電話，徵詢他對全球經濟峰會的意見，應包括哪些國家？何時？何地？討論什麼題目？
新聞又有報導，英國提出G7峰會已不適用，應包括新興國家，當然G7祇是一個協商的平台，不大可能取消重要性較小的國家，祇會增加成員，可能就是中、俄、印、巴西，那就成G11，而且將常規化。
中國與東盟經濟會議，中國副總理王岐山呼籲東盟跟中國加強合作，盟主當然是中國了，中國在地區的主導權日見突出。
近一個月裡美國財政部副部長已經兩次到訪中國，其中一個重要話題大概是要中國支持美國財政部的國庫券拍賣，中國一定會支持的，因為質易順差賺來的巨額外匯根本無處可以投資。歐元大跌，證明買歐洲債券也未必比買美債好，歐洲迄今仍是各自為政，投資歐債風險可能更大，中國順應美國請求，當然會有回報的。
2008年可能載入史書，美國喪失世界霸權的分水嶺可能就是今年，但中國也要謹慎行事，不失去任何機會，但也不咄咄逼人，有了實力還要有正確的策略，水到渠成贏得影響力。
中國古代智慧故事 ( 15 ) 管仲與鮑叔牙的故事 ( 8 )
管夷吾入朝，先向桓公請罪，桓公親手將他扶起，然後向他請教治國之道。
桓公問：「齊國是千乘 (註1) 之國，早年僖公時威服諸侯，號為小霸，但自襄公後政令無常，國遭大禍，現在寡人來管國家，人心未定，國勢不強，要怎麼做才能富國強兵呢？」
管仲答道：「禮義廉恥，是國家的四個立國基礎，如果基礎不穩，則國家必亡，現在大王主持國政，先要振興道德基礎，樹立紀律和法治，必先愛民，然後可以談及進一步的施政。」
桓公問：「何為愛民？如何實行？」
管仲答道：「公修公族，家修家族，相連以事，相及以祿，則民相親矣！赦舊罪，修舊宗，立無後，則民殖矣，省刑罰，薄稅斂，則民富矣！鄉建賢士，使教以國，則民有禮矣！出令不改，則民正矣！——此愛民之道也！」
桓公又問：「既然實行了愛民之道，又怎樣管理人民呢？」
管仲答：「士農工商謂之四民，士之子常為士，農之子常為農，工商之子常為工商，習焉安焉，不遷其業，則民自安也！」
桓公又問：「百姓安定了，但兵力不足怎麼辦？」
管仲又答：「欲足甲兵，當制贖刑，重罪贖以犀甲一戟，輕罪贖以鞍盾一戟，小罪分別人金 (註2) ，疑罪則宥之，訟理相等者，令納束矢，許其平，金即聚矣，美者以鑄劍戟，試諸犬馬，惡者以鑄組夷斤榻，試諸壤土。」
桓公又問：「兵器有了，財政不足怎麼辦？」
管仲又答：「銷山為錢，煮海為鹽，其利通于天下。因收天下百物之賤者而居之，以時貿易，為女閭三百 (註3)，以安行商。商旅如歸，百貨駢集，因而稅之，以佐軍興。如是而財用可足矣！」
桓公又問：「財用有了，但兵士不多，兵勢不振，又怎麼辦？」
管仲對曰：「兵貴於精，不貴於多，強於心，不強以力，君若正卒伍，修甲兵，天下諸侯皆將正卒伍，修甲兵，臣未見其勝也，君若強兵，莫若隱其名而修其實，臣請作內政而寄之於軍令焉。」
桓公又問：「內政怎麼說法？」
管仲對曰：「內政之法，制國以為二十一鄉，工商之鄉六，士之鄉十五，工商足財，士足兵。」
桓公又問：「足兵又怎麼說？」
(待續……) 10月23日 股市隨筆 ( 1 ) 今天共有四篇網誌，標題是「股市隨筆 ( 1 – 2 )」，「生活情趣」及「中國古代智慧故事 ( 14 )」。
執筆時港股又跌了430點 (10月22日12:30)，10月21日跌了700多點。
中信泰富在外匯合約上虧損嚴重，市傳它要沽大昌行，它仍持有不少跟太古系相關的股票，也許它的投資組合中還有其它股票，它會不會沽？
中信泰富當然是一個很令人注目的大公司，爆出了事件，現在人人皆知了，但其它的不那麼大的，不那麼令人注目的中小型公司出事了，誰能知道？此外還有基金贖回的壓力，逼基金沽貨，所以股市在這一類「不得不沽」的技術性沽盤的陰影下，已經不可能有理性分析。
例如太古2007年10月19日股價是100元/股，今天是52.70元/股，2008年8月7日宣佈中期業績 (2008年6月30日) 純利為123億8千萬，太古無疑是一家好公司，但現價P/E比2007年盈利祇是3倍！而中信泰富如要沽太古，太古股價可能再跌，當然有人會說P/E3倍是往績P/E，似乎也是過份一些，市場在現在這一段時間是極不理性的。 |
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