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10月31日 博奕策略 ( 5 ) 今天另有三篇網誌都是回應網友，分別是「Joe Chan」，「Ray Chan」及「明」。
「價格博奕 ── A．平均利潤率」
在一個成熟的市場經濟體系中，有一個有趣的現象，就是不同的公司，做不同的生意，但大多數公司得到的淨利潤率相比於它們的營業額或投資額的比例常常是很接近的，這個現象，經濟學家早就觀察到了，並將它歸因於「無形之手」，市場的自動調節作用。
舉例來說，如果你發明了一種新產品，市場正有需求，由於你的產品是獨一無二的，所以你可以將產品價格訂得較高，獲得一個高於平均利潤率的好利潤。但很快其它人都知道你的生意很賺錢，有人投資開設新廠，生產跟你一模一樣的東西 (我們先略去專利權這一樣東西)，接著是第二、第三，甚至更多的廠出現了。此時市場容納不下那樣大量的供應，各廠之間就會減價競爭，減價直至虧本經營，然後有投資者退出，結束生產，供求平衡漸漸確定。此時如果你還在該行業內，你會發現獨佔利潤不再，你獲得的利潤也祇是那個「平均利潤率」。而在今天，在經濟全球化的前提下，中國、印度、越南、非洲等低成本國家都加入了工業化的行列，工業生產的成本越來越低，如果印度和越南能提供比中國更低的土地成本，勞工成本，中國的工廠必會受到壓力。
很少生產商品的工廠能長期保持競爭優勢，所以我基本上不投資在工業股上，長揸也不保證能必賺。當然也有好的工業股，真是佔上市的工業股中百分之一都不到。選工業股對投資者來說不是一個好的博奕策略，除非你知道該公司內情，那又作別論。 回應網友 – Joe Chan Joe Chan：
聯想是電腦生產股，它是生產電腦硬件的，而這一行業競爭極為激烈。電腦也像洗衣機、雪櫃一樣成了一樣普通的商品，我一向都不喜歡投資工業股的，聯想併購IBM PC業務時幾乎所有的評論員都不看好，但看近兩年的業績卻還可以。你想買聯想的理由是什麼呢？我幾乎從未買過香港或中國的工業股 (沒有巨型的，有技術優勢的企業)，至於外資的電腦公司，則早已打入中國了。DELL就是在跟聯想競爭，詳細的市場情形我沒有進行過研究，感覺上投資銀行股似乎更好些。
祝
好！ 回應網友 – Ray ChanRay Chan：
你問到中銀業績。
中銀公佈的第三季盈利是相當理想的。
第一：關於中銀持有的美國有抵押債券，撥備非常有限，祇有21.14億元人民幣，可
見中銀持有的債券是AA級的，跟工商銀行的撥備公報很相似。關於中銀需作
巨額撥備的傳言證實是沒有根據的，我當時 (兩個半月前) 曾提及中銀負責投
資的高級管理層不可能承擔個人風險去買入低信貸評級的債券，看來這一估
計是對的。
第二：即使是已撇除的債券損失，公報提及是按照債券公允值撥備，看來仍未沽出，
債券價格是會浮動的，如果聯儲局減息這些債券的撇賬有撥回的可能。
第三：經撥備後中銀首九個月盈利為454.7億人民幣，比去年同期升40%，說明中銀
在國內的業務增長極大 (中銀香港盈利增長率低，拖低了中銀的整體盈利增
長)，淨利息收益增26.7%，手續費及佣金升87.9%，數字都十分驕人。
第四：中國的四家大銀行，中銀的P/E最低，約27倍，2008年預期P./E更低至19倍，
現價是很合理的，仍有上升空間。
祝
好！ 回應網友 – 明 明：
您可以參閱我早期 (1、2月份) 關於股票價值評估方法的日誌，或看我的書。
但現在傳統的估值法要調整一下，由於大量大陸資金湧入，大陸同胞評估的標準跟我們不同，我們需要作修正的是：傳統P/E 22倍已是極高的看法要修正，由於H股中的大多數公司盈利增長率極高，在A股市場上P/E極高，我們應將合理P/E的標準提高到約40倍 (不包括能源股，能源股P/E應低一些)。另一個因素是考慮A – H 股差價，如接近10%，則應該是該H股的吸引力有限了。
以上提及的兩點是在現在的市況下提出來的，跟傳統的價值評估有些不一樣，但市勢轉變我們的策略及價值評估也要轉變，如果抱住舊的思想，我們早應該沽出手持的H股了。
投資是有關金錢的事，我們要十分小心，希望你仔細理解我這一段的意思，不要有誤會。
祝
好！ 10月30日 貼市評論 今天另有三篇網誌，分別是「博奕理論」，「回應網友 – Conservative Girl及SL」。
昨天 (10月29日) 港股又漲了1180點，成交1700多億。正像我早一天 (10月27日)所說，30000點以上沒有蟹貨，祇要有少量資金就能推高股市，不過一天之內又漲了1000多點，新入場的資金還是相當大的。
今天本港的地產股、銀行股繼續漲，中資銀行股更是升幅驚人，冷靜地看一看，工商銀行是升幅最小的，可能理由就是A – H 股差價相對較小了。
這一輪的港股大漲，動力就是大陸資金來港買H股，來得早的全都賺錢了，令到更多資金來港投資H股，到A – H 股差價縮小到某一程度 (10或接近10%)， 此一動力自然就會減少，屆時我們要記得讓我們的投資賬戶回到正常狀態，保留20 – 30%的現金，並要提高警覺應付調整市。現在為時尚早，可以繼續持貨。
寫到這裡我忽然想到「財富效應」，不知道朋友們有沒有細細想過何謂「財富效應」？其實這個詞後面有兩重涵義。第一重含義：在資產市場 (在這裡特指屋宇市場及股票市場) 祇要有少量資金入市 (流入市場的資金與流出市場的資金的差額)，推高市價，即能創造出巨大的「紙上財富」。以交通銀行為例，昨天 (10月29日) 的成交量為2億3千萬股左右，總值2.3億股 ×14.24元/股 ＝ 32.75億。如果減去賣方套現取走的錢，則淨流入交行的新資金不會太多，約3億。假定全數都是淨流入，也祇有32億元，可是交行的市值卻增加了百分之十。我們昨天才替交行算過賬，它在上一個交易日的市值是5410億，百分之十，是540億！我們可以看到很小的投資，卻將資產值推高了540億！那是很典型的紙上富貴，憑空創造出來的財富。
這是「財富效應」的第一重含義，小小的資金創造了巨大的市場價值。
「財富效應」的第二重含義是交通銀行的股東財富增加了，他們會感覺到比以前富有，願意消費，消費市場因此繁榮。而交通銀行的股票是可以抵押的，在資本市場上通過銀行的信貸槓桿，可以輕易地創造出540億 ÷2 ＝ 270億的資本，這還是假定銀行祇肯以百分之五十的比率借貸。
所以「財富效應」既是真實的，又是虛幻的，當市勢逆轉 (從過份樂觀到過份悲觀) 時，「財富收縮效應」也是同樣厲害的。從投資者的角度看就是要不斷地重估自己的資產到底是否那麼值錢？如果過份了就應該沽出鎖定利潤，在未來的兩個月、三個月或四個月裡的某一天，很可能我們必須開始做這件事。 博奕理論 博奕理論英文名是：「Game Theory」，是應用數學的一個分支，最早是由Mr. John Von Neumann 和 Osaka Morgenstern 在1944年合著的書中提出這一概念，書名叫「Theory of Games and Economic Behavior」。
Game一詞的意思不僅指賭局，也指「事件」，研究的是自私而十分理性的人，在參與一個賭局，或一個事件時，在設定的前提下，參與的雙方或多方，根據各自的利益，也考慮到參與的對方或其它方可能作出的反應，而選擇對自己最佳的策略，進而推論各方各自採取對自身最佳策略而行動後「事件」最後演變的結果。
博奕論專家John Nash還獲得1998年諾貝爾獎。上面的一段話實在是十分難理解，說得再簡單一些，博奕論研究的是自私 (假定人都是自私的) 而理性的人 (不帶主觀的情感)，在特定環境下在分析了對他們個人的利弊之後可能採取的對應行動，所以博奕論是一種行為科學，而所謂自私而理性的人，也可以是一家公司，或一個機構，因此在政治學中也得到廣泛的應用。
我很喜歡讀博奕論一類的書，它有趣的地方就是故事就發生在我們的日常生活中，我們常常耳聞目賭，但不去思考故事背後的因果邏輯，一旦我們懂得了那一套邏輯思維的方法，很多時候，祇要我們知道了設定的條件，參與各方的背景、利害關係，我們可以相當正確地預計結果，這可以提升我們的能力，處理好從工作到人際關係的一系列問題。博奕理論是實用性很強的，大家接觸了以後，自己就能體會。 回應網友 – Conservative Girl Conservative Girl：
我記得你，很遺憾你當時沒聽我的勸告，將一層樓賣了，不過也不必後悔懊惱，現在最重要的是快快入市，買一層你鍾意的樓，我可以十分肯定地告訴你，中價樓樓價上升潮現在還剛開始，明年春節前很可能有可觀的升幅，不要錯過這個機會。
我自己上星期也買了十幾個美孚新邨的中型單位，今年以來我一直在買，迄今升幅約16%。
祝
好！ 回應網友 – SL SL：
恭喜你買了樓，如必須沽出一些股票在你提及的股票中我會沽中石化及工行，這兩隻股票也都是好股，但中石化已經非常貴，成品油限價對它影響非常大，政府今年會補貼它多少仍未知。工行H股跟A股股價已貼近，這些全是脫離基本因素的分析，但現在市況是這樣，也祇能這樣分析。
祝
好！ 10月29日 再談匯豐增持交銀 今天另有三篇網誌，分別是「回應網友 - Aloha」，「博奕策略 ( 3 ) 徵求答案」及「博奕策略 ( 4 )」。
這是一條有趣的新聞，告訴我們一些信息，也許這些信息以前曾透露過，但至少是我可能忽略了。
1) 匯豐持有交通，是以H股的形式持有的，其它外資銀行大概也是一樣，以H股
形式持有中國的銀行股份。
2) 自從A股發行後，匯豐的持股量被攤薄到18.6%，而這一次增持，使持股量
達到19.00%，即增持了0.4%的股份，總金額是21.64億港元，即交銀的總
市值應為：21.64億 ÷(19% - 18.6%) ＝ 5410億
3) 匯豐持有的H股佔交銀H股的百分之四十 (消息報導)，H股總市值2980億
(10月26日) 匯豐佔：2980 ×0.4 ＝ 1192億，H股在市面流通股值為1788億。
4) 很奇怪為什麼還有0.9%不買齊呢？應該是技術問題，所以年底前匯豐應再
斥資50億以上增購交通。 回應網友 - Aloha Aloha：
你沽出匯豐是對的。匯豐在次按上仍有巨額撇賬未浮現出來，也許匯豐仍能承受，但葛霖上位後新的董事局表現實在令人扼腕，避開較好。工行跟A股的差價很小，近期又漲了不少，相信上升的空間會較小，相對來說中行是較佳選擇。我10月27日的Blog已提到，美資大行雷曼兄弟認為中國銀行股價是低估的。
意見供參考，祝你馬到功成！ 博奕策略 ( 3 ) 徵求答案 讀過博奕策略( 3 )「囚犯困境」一節的朋友是否可以想一想，如果這兩名囚犯第二次一起犯案、第三次一次犯案、第四次一起犯案 (假定他們的刑期沒有十年那麼長)，在他們被警員抓到以後，他們的策略是否有變呢？如有興趣請留下你的意見。 博奕策略 ( 4 ) 「跟什麼樣的人交朋友？」
跟人交朋友，或選擇一個生意的合作伙伴，或選擇做生意的對手，對每個人的一生都是一件重大的事情，這是人際關係中的「博奕」。如果你總是能交上有誠信的，沒有壞心的，或者是比你更聰明，比你更能幹，比你更富有的朋友，他們隨時樂意幫助你，在你的人生路上就會得到很多助力。
交朋友或做生意是雙向的，你在找別人，別人也在找你，在彼此沒有利益衝突的情形下，例如大家祇是一起運動、打打衛生麻雀，那一切都無所謂。在彼此有利益衝突的時候，事情就不是這麼簡單了。就像「囚犯困境」那樣的情形，在我們生活中其實每天都在上演，在困境中的雙方都會為了自己的私利而不理會另一方，做出對本身有利而對整體不利的事。在「博奕論」的研究中，已經證明當某個人對於自己的將來越不在意的時候，他就越有可能背判你，損害你的利益，達到他本人的最大利益。
舉例來說可能破產的人。他們比較重視眼前的得益而不介意未來，因為他們已經沒有未來，因此你應該找信譽好的公司，有誠信的經理，跟他們合作做生意，做朋友。當你發現他們由於種種其它的理由，你知道的或你不知道的，而漸漸陷入困境時，你應該提高警覺，一個失敗的人，為了渡過他自己的困境可能變得很壞，此時，不擇手段地來傷害你而得到利益可能是他的唯一的最佳選擇。為避免出現這樣的困境，應該慎選你的合作伙伴，而在事情變壞之前盡快將你們的合作生意停下來。 10月27日 貼市評論 今天另有兩篇網誌，標題是「關心政治」「博奕策略 ( 3 )」。
昨天 (10月25日) 恒指升了550點，國企指數跌了幾點。
恒指衝破30000點，並沒有什麼特別的意義！正像昨天的評論中所說，恒指30000點也不會有什麼阻力，這祇是一個心理關口，告訴大家「今天」開始恒指已很高了。由於30000點以上沒有蟹貨盤，而一般投資者都可能抱類似的持貨待大市升的心態，惜貨不售，那祇要有少量資金就可以推高大市，直至更多的人改變心態，從持貨待升，到積極套現獲利，那時股市才會改變方向。
今天的現象還說明了一個問題，恒指大漲除了指數成份股中的香港地產股、香港本地銀行股大漲之外，還包括了國企股中的主要金融股大漲，包括中國銀行、工商銀行、交通銀行、中國人壽等等，而這幾家H股中的重型股仍在漲，但整體國企指數卻在下跌，反映出來國企股中其它類股的不濟，我們仔細分析，就能了解選擇投資於什麼行業是十分重要的。
昨天傍晚消息多多，所以再加兩句。
一是匯豐買交行的消息已經證實。匯豐在23及24日兩天，共增持交銀1.725億股，平均價大約在13.00/股，在這個價位匯豐都願意增持充份反映了交行的價值。我在猜交通銀行答允匯豐可以增持H股大概是八月初，而且可能還附有條件，就是增持行動必須在今年底以前完成，當時交銀董事長提及此事，提及「今年底以前」匯豐愈等交銀股價愈漲，現在必須行動了。
昨天傍晚另有一消息，是美國的最大次按公司Country Wide在第三季度虧蝕了12億美元，而業務有望轉虧為盈，可以說是一個好消息，次按引發的金融風暴已經漸漸離去了。 關心政治 美國政府向伊朗發出了強硬的遣責，指伊朗在背後支持從伊拉克到阿富汗，從黎巴嫩到巴勒斯坦的恐佈份子，而在土耳其庫爾德分裂主義者游擊隊幾次攻擊土耳其軍隊，庫爾德游擊隊的基地在伊拉克北部，土耳其議會已正式授權軍隊，可以越境追剿游擊隊。這些不穩定因素引起油價急升，今天已漲過了92美元/桶，中東發生戰爭的可能性是很真實地存在著的，核心的問題是伊朗正在發展核計劃，不但威脅以色列也威脅到美國，共和黨內的鷹派有一種意見，希望在布什總統餘留的任期內「解決」伊朗問題，他們的設想是動員空中力量給伊朗致命一擊，不僅催毀所有伊朗核設施，更要令伊朗無力反擊。
問題是戰爭的結果不是美國能控制的，就在伊拉克毫無疑問美軍是打倒了侯賽因，但沒有解決問題，襲擊伊朗的後果會怎樣？沒有人能預料，我們遠離衝突的地方，應該不受牽連。石油市場如有震盪，應該是短期的事，伊斯蘭勢力受到西方不斷地打擊，它內部的矛盾和沖突又加劇了，它的勢力會漸漸衰落下去，我們正在見證這個過程。 博奕策略 ( 3 ) 「囚犯困境」
這是一個非常有名的經典的「博奕故事」，故事是這樣的。A、B兩人，合作做案，被警察抓了起來，隔離審訊，此時兩人要自行決定招供還是不招供？
－ 如果兩人都不招供，警方會因證據不足而各判兩人一年監禁。
－ 如果一人招供另一人不招，則坦白者作為控方證人也許不被起訴。而另一方將被
重判十五年。
－ 如果兩人都招供，則會證據成立，各判十年。
這兩個囚犯如果能合作都不招認，則可能得到對兩人最好的結果，但事實上他們是不可能這麼做的，他們祇考慮自己的利益 (減少刑期) 而不在乎對方被判多少年。
－ 如果對方不招供，他自己招供了，可獲免刑。
－ 如果對方招供，自己不招，將被判重刑 (十五年) 。
－ 如果對方也招供，自己也招，祇判十年。
所以無論對方招供或不招供，自己的最佳選擇都是招供。
最後A、B兩人都會基於同樣考慮而招供，而得到整體來說對他們最差的結果，各判十年，共二十年監禁。
因為人類的天性是自私的，相互防範及不信任。
說這麼多跟投資有什麼關係呢？
有關係的。我們來看一看跌市。
投資股市的投資者的共同利益是合力推高股市，讓股市祇漲不跌。在跌市發生時，理論上應該大家都不沽貨，實際上呢？當然是恰恰相反，大家爭相沽貨，盡量讓自己獲利離場，其它人情形如何當然是不必理會了。尤其是一些超級大戶，他們將大市舞高推低，在波動中低進高出獲利，在有大風暴發生時，他們更是乘機推低股市，在更低位買回來，一樣可以獲利。所以在股市中要懂博奕策略，要看大形勢，形勢好的時候，全資投入，風險增加的時候，要果斷地減持。當我們手中有百分之五十的資產是現金時，可以不畏懼任何大幅的調整，因為我們手持的百分之五十的股票，即使調整幅度達到百分之五十，損失的金額也祇有總資產的百分之二十五，大調整反而成為一個入貨的良機。
這樣理論上說說很容易，要實際做到卻需要經驗，經驗是可以培養的，我們先要知道該怎麼做，然後在實踐中做過一、兩次，就會有經驗了。
這一類的「博奕」故事對我們的最大幫助是教我們如何在設定的條件下，做出合理的推論，正確地預見結果，它提供一套邏輯思維的方法，對我們解決生活中遇到的實際問題有很大的幫助。 10月26日 貼市評論 美資大行雷曼兄弟昨天發表報告，維持中國銀行 ( H ) 股增持評級，目標價由4.71元/股調高至5.43元/股，該行認為中行股價被低估，現時以08年市盈率16.1倍及08年市賬率2.47倍交易，較其它中資銀行股有31.4% 及 19.3%的折讓，建議買入。從A – H 股折讓來看，中行有30%，建行、交行20%，工行11%，也是中行較具優勢。
昨天滬深股市跌了不少，但秩序很好，未見恐慌情緒。香港H股不跌反升，我相信再有兩、三個月，到明年初，同時有A股同H股的大藍籌股的股價會給我們啟示，目前仍可維持我們持貨待升的策略，其它股份如獲利已深，可以沽出一半，增持H股中的大銀行股，但要提高警覺了。
走勢理論中認為股市創新高以後，上升是沒有阻力的。例如眼前恒指30000點，如果打破以後能升多少點是很難預測的，物理學上這個概念就是越過新高點以後，在那新高點以上沒有「蟹」貨需要沽出，所以是「沒有阻力」。反過來，現在在30000點附近已經徘徊了一段時間，假定股市調整了3000點，跌到27000點，從27000點到30000點這個區域中就有蟹貨，每次股市上升，都會過到沽售平倉的壓力，走勢理論中的這一個概念還是很有用的。
越過了高點當然沒有了蟹貨擋路，沒有阻力，但也同時說明股價很高了，投資者會小心翼翼，指數也不會一飛沖天的。
最近兩個多月港股狂漲，一個是A – H股差價的概念，大陸資金追逐H股，同時有A-H股的股票大約近五十隻，其中不少的規模較小，成交也少，不具代表性的，真正的大藍籌股大約不到20家，我們祇要注意這20家的A – H股差價，如果差價縮小到10%，這一動力大概就會消失了。
另一個推動港股狂漲的因素是減息預期，地產股有特出表現，事實上買樓人龍重現，市面一片興旺，我曾說過今天的情形很像1986到1993，當年港幣幣值低，港元資產便宜，通脹上升，但息口下降，全民就業，工資上升快，土地供應少，現在的情形真是一模一樣，可以期待未來三、五年樓宇牛市重演，加價潮從豪它擴展到一般住宅。 博奕策略 ( 2 ) 博奕策略有一個出名的例子，叫「大鈔拍賣」。假定有一個拍賣會，拍賣一張普通的美元一百元的紙幣，這場拍賣會有一條與其它拍賣會不同的規則：對於出價第二高的人，不但不能得到任何好處，他還要付給拍賣人自己叫價的銀碼，這時一個怪現象出現了，有人願意出高於100元的價錢，買那張面值100元的紙幣！怎麼一會事呢？
我們去那個拍賣會看一看。最初從5元開始，每口價升5元，不斷有人承接，接著到價格到某一高度後，只剩下兩個人相持不讓，當其中一人喊出100元時，另一個人如果不喊，他就要賠出95元，他想要少賠一些，他想要懲罰對方，於是他喊價「105元」，而對方基於同樣考慮，叫得更高「110元」！這時大家都知道兩人都是穩賠的，但他們自己卻仍有希望可以嚇退對方，減少損失，繼續在提高價格，直至某一點才停下來，當然結果是兩人都賠。這個例子說明什麼問題呢？說明這個世界上「傻人」非常之多，而且他們都自視為聰明人。
在拍賣人的桌子上有100元美元大鈔，你可能祇用5元錢就得到它，為什麼不承價呢？有了一個聰明人承價當然就有更聰明的人來競爭了，但當叫價進行了若干次以後，開始有人明白這祇是一個陷阱，但欲退已不能，除非他肯承受損失金錢及承受損失面子，承認自己並不那麼聰明，很多人是不願意這麼做的，他「勇往直前」，即使明知自己總是要賠，還是希望嚇退對方，減少自己的損失以及爭回自己「聰明人」的面子。
這個例子中，最佳的選擇是不參與這個「遊戲」，次佳的選擇是在損失不大的時候雙方妥協，最壞的選擇是雙方拼鬥到底，但是除非一開始就不參與，一旦參與以後由於人性的弱點，最後的結果是最壞的選擇。 10月25日 貼市評論 今天另有兩篇網誌，標題是「投資股市有必勝的方法嗎？」及「博奕策略 ( 1 )。」
昨天 (10月24日) 美國大證券行美林證券 (Merrill Lynch & Co.) 宣佈第三季度撇賬US$8.40 Billion (八十四億美元)，這令我又想起匯豐，不知要撇多少？而美國二手樓銷售差過預期，現在月底聯儲局再減息的期望更高了。
而滬深股市一起一跌，稍為令人欣慰的是滬深股市成交量近期一直拾級而下，似乎不再那麼瘋狂，是否流動資金過剩的情形有所改善？我們得到的資訊有限，不能妄下結論。
港股昨天上午漲了不少，但收市倒跌，看上去再向上衝的動力似乎在減少，如能整固一段時間反而是好事。 投資股市有必勝的方法嗎？ 上星期天 (10月21日) 一大班朋友在一起晚餐，好幾位做生意的朋友，也常「玩玩」股票，大家在那裡估星期一開市港股會跌多少點？我一如平時，盡量保持沉默，說實在的，我也估不到第二天會跌多少？估到又怎麼樣呢？我心中暗想倒不如想一想真的跌了，應採取何種策略，是否更實際一些？說話中有一位朋友忽然問起：「DP，買股有沒有必勝的方法？」當時我也沒有回答，搖搖頭不置可否也就過去了，回家以後再想這個問題，覺得很有趣。
如果我們採用華倫．畢菲特的方法，買股以前慎密地研究想買入的股票，大藍籌股、有專營概念的、每年有穩定盈利提供的、盈利還每年有上升潛力的股票，如果該股價值合理，我們買入，長期持有，我真還看不出來有任何的理由該投資會虧損，可以說長線投資於優質是必勝的投資。即使一時買貴了，假以時日，股價在調整以後仍會反彈，升至更高位，這樣的例子太多了。
中電、港燈、煤氣都是股價穩步上升的股份。長江、新鴻基地產，雖經受了金融風暴中的大跌，現在也都站在歷史的最高價上，從這一角度看，股市投資可以說是必勝的。
但是前提是你要挑一家優質公司。
另一個前提是，大趨勢改變前，你要換馬。例如中電、港燈跟政府的新管制協議，始終談不下來，政府年底可能就會被迫公佈憲報，
調低兩電的准許回報率，那時兩電的股價可能受影響。因此，祇要懂得分析、不輕信流言、了解自己投資的公司、有長線持有的打算，投資股市雖不能說必勝，勝的比例也必是很高很高的吧？ 博奕策略 ( 1 ) 這個題目看起來像是很高深的東西，但其實「博奕」存在在我們的生活中，我們經常都會面對博奕──在一系列設定的條件下，如何做出理想的、最佳的選擇？而實際上各方「博奕」的實際結果又可能為何？這些研究有很大的實用價值，包括幫助我們做出正確的投資決定。
先舉一個簡單的實例來說明。
在我1月31日 的日誌中提到，香港雖有多家石油供應商，但各公司售賣的各種油品，價格幾乎是一樣的，而各公司在調整價格時，一家加，其它都會在一、兩天內跟進，減價時也一樣，這是怎麼一會事？這些公司有枱底的密會嗎？那不是犯法的嗎？事實是它們無須有枱底的密約，這是市場博奕的必然結果。假定香港市場上有五家國際性的大油公司在售賣油品、汽油、柴油、燃料油等等，彼此的產品雖然名稱多多，但規格都是相差不大。此時如果由於供應的成本增加，有一家公司加了價，其它公司也面臨同樣的成本增加的問題，他們的最佳選擇是同樣跟進加價，因為他們知道，如果自己不加價，想利用低價爭取更大的市場份額，他們會立刻受到同行的報復，那家率先加價的公司見到其它公司不跟進，自己的市場份額在流失，它會立即減價，甚至減到比同行更低，這就展開了價格戰，但總體市場並不會擴大，其結果是所有的競爭參與者都是輸家，所以它們的最佳策略就是共同進退，維持一個高的利潤率。
記得今年8月裡曾有一條消息說中石化在北京的加油站減價搶客，當時有人分析中石油跟中石化在國內市場上將展開價格戰，我不相信，我祇相信那是在特殊情形下的個別事件。事情很快過去，國內油品價格企於政府允許的價格的最高端，兩家油公司價格一樣，在商品市場形成寡頭市場時，不會有價格戰爭，那種「博奕」的結果是容易預測的。 |
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